Lektion 5: Smile und Smirk
Versprechen: Verstehen Sie die verschiedenen Formen, die die Volatilität über die Ausübungspreise hinweg annimmt, und was jede Form über die Markterwartungen verrät.
Mehr als einfacher Skew
In Lektion 2 haben wir uns auf die direktionale Neigung konzentriert: Put-Skew vs. Call-Skew. Aber das vollständige Bild ist reicher. Die Form der IV über die Ausübungspreise hinweg kann ein Smile, ein Smirk oder etwas ganz anderes sein.
Die vier Grundformen
Wechseln Sie zwischen den Formen, um zu sehen, wie sich die IV über die Ausübungspreise hinweg verändert:
Smile- und Smirk-Formen
Schnellreferenz:
| Form | Visualisierung | Bedeutung |
|---|---|---|
| Put-Smirk | Crash-Angst dominiert. Am häufigsten. | |
| Call-Smirk | FOMO nach oben. Selten. | |
| Smile | Große Bewegung erwartet, Richtung unbekannt. | |
| Flach | Ruhiger Markt. |
Der Volatility Smile
Ein echter Volatility Smile ist symmetrisch: Beide Flügel (OTM-Puts UND OTM-Calls) haben eine höhere IV als ATM.
Wann Sie ihn sehen
- Devisenmärkte (FX) zeigen oft Smiles - Risiko in beide Richtungen
- Krypto in unsicheren, seitwärts laufenden Phasen
- Vor Ereignissen, wenn die Richtung wirklich unbekannt ist (eine ETF-Entscheidung könnte in beide Richtungen ausgehen)
Was er bedeutet
Der Markt erwartet eine große Bewegung, weiß aber nicht, in welche Richtung. Beide Flügel werden hochgeboten, weil beide als wertvolle Versicherung gelten.
Beispiel: BTC am Tag vor einer wichtigen regulatorischen Ankündigung. Der Kurs könnte explodieren (Genehmigung) oder abstürzen (Ablehnung). Sowohl OTM-Puts als auch OTM-Calls werden hochgeboten, wodurch ein Smile entsteht.
Der Volatility Smirk
Ein Smirk ist asymmetrisch: Ein Flügel ist stärker erhöht als der andere.
Put-Smirk (am häufigsten)
OTM-Puts haben eine höhere IV als OTM-Calls. Die Kurve zeigt von links nach rechts ein abwärts gerichtetes "Grinsen".
Wann Sie ihn sehen:
- Die meiste Zeit an Aktien- und Kryptomärkten
- Während und nach Abverkäufen
- Wenn die Nachfrage nach Absicherung erhöht ist
Was er bedeutet: Angst vor Kursverlusten dominiert. Der Markt ist bereit, mehr für Crash-Schutz zu zahlen als für Lotterielose auf steigende Kurse.
Call-Smirk (selten)
OTM-Calls haben eine höhere IV als OTM-Puts. Die Kurve steigt von links nach rechts an.
Wann Sie ihn sehen:
- Parabolische Rallys (GME, Meme-Coins)
- Spekulative Manien
- Wenn alle nach Aufwärtspotenzial greifen
Was er bedeutet: FOMO nach oben dominiert. Die Leute zahlen Aufschläge für Lotterielose. Dies ist oft ein konträres Warnsignal.
Aktienmärkte zeigen fast immer einen Smirk (Puts teuer). Krypto kann je nach Regime einen Smile oder Smirk zeigen.
Bauen Sie Ihre eigene Form
Spielen Sie mit den Parametern, um zu sehen, wie unterschiedliche Marktbedingungen unterschiedliche Formen erzeugen:
Eigenen Skew erstellen
Ruhiger Markt, moderater Put-Skew
| Strike | Delta | IV(click to edit) |
|---|---|---|
| $80k | 10Δ Put | 67% |
| $85k | 15Δ Put | 62% |
| $90k | 25Δ Put | 57% |
| $95k | 40Δ Put | 53% |
| $100k | ATM | 50% |
| $105k | 40Δ Call | 51% |
| $110k | 25Δ Call | 53% |
| $115k | 15Δ Call | 56% |
| $120k | 10Δ Call | 59% |
Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.
Die Krümmung: Wie steil sind die Flügel?
Neben der Neigung (welcher Flügel höher liegt) ist auch die Krümmung wichtig:
Hohe Krümmung (steile Flügel)
Sowohl OTM-Puts als auch OTM-Calls liegen deutlich über ATM. Die Kurve hat eine ausgeprägte "U"-Form.
Interpretation: Hohe Nachfrage nach Tail-Hedges auf beiden Seiten. Der Kauf der Flügel ist teuer. Der Markt preist erhebliches Tail-Risiko ein.
Niedrige Krümmung (flache Flügel)
OTM-Optionen sind nicht viel teurer als ATM. Die Kurve ist relativ flach.
Interpretation: Weniger Tail-Angst eingepreist. Die Flügel sind relativ günstig. Der Markt macht sich keine Sorgen über große Bewegungen.
Die Krümmung wird oft als "Butterfly" oder "Konvexität" bezeichnet. Sie misst, wie viel extra Sie zahlen, um die Flügel zu besitzen.
Die Smile-Form messen
25-Delta-Butterfly
Misst die Krümmung (wie U-förmig der Smile ist):
25-Delta-Butterfly
25-Delta-Risk-Reversal
Misst die Neigung (welcher Flügel höher liegt):
25-Delta-Risk-Reversal
Zusammen liefern RR und Fly ein vollständiges Bild des Smile.
Smile-Dynamik: Wie er sich verändert
Die Smile-Form reagiert auf Marktbedingungen:
Smile-Muster: Krypto vs. Aktien
Den Smile handeln
Das Verständnis der Smile-Form hilft bei der Strategieauswahl:
| Wenn Sie denken... | Erwägen Sie... | Risiko |
|---|---|---|
| Flügel sind zu teuer | Strangles verkaufen (Short auf beide Flügel) | Blow-up, wenn die Flügel getroffen werden |
| Flügel sind zu günstig | Strangles kaufen (Long auf beide Flügel) | Theta-Verfall |
| Put-Skew ist zu steil | Risk Reversals (Puts verkaufen, Calls kaufen) | Crash tritt ein |
| Call-Skew ist ungewöhnlich | Dagegenhalten (Calls verkaufen, Puts kaufen) | Rally setzt sich fort |
Den Smile direkt zu handeln ist fortgeschritten. Sie wetten auf Formveränderungen, nicht nur auf Richtung oder Volatilitätsniveau.
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Den Smile beim Kauf von OTM-Optionen ignorieren | Sie zahlen eine Smile-Prämie. Wissen Sie, wie viel. |
| Annehmen, dass der Aktien-Smile für Krypto gilt | Krypto-Smiles sind anders und variabler. |
| Nur auf den Skew schauen, die Krümmung ignorieren | Sowohl RR als auch Fly sind für das vollständige Bild wichtig. |
| Den Smile als statisch betrachten | Er verändert sich mit den Marktbedingungen. Beobachten Sie ihn. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
- Skew-Referenz - Weitere Kennzahlen und Details
- Lektion 2: Skew - Die Grundlagen
- Lektion 6: Volatilitätsregime → - Warum das allgemeine Volatilitätsniveau wichtig ist
Navigation: ← Lektion 4: Die Volatilitätsoberfläche | Lektion 6: Volatilitätsregime →