Lektion 2: Skew (Strike-Struktur)
Versprechen: Verstehen Sie, warum OTM-Puts mehr kosten als OTM-Calls und was Veränderungen im Skew über die Angst im Markt aussagen.
Was ist Skew?
Skew beschreibt, wie sich die implizite Volatilität verändert, wenn man sich zu einem festen Zeitpunkt über die Strikes hinweg bewegt.
Stellen Sie es sich so vor: Wählen Sie einen Verfall (sagen wir, in 30 Tagen). Betrachten Sie alle Optionen mit diesem Verfall - von tief aus dem Geld liegenden Puts bis zu tief aus dem Geld liegenden Calls. Jede hat ihre eigene IV. Wenn Sie die IV gegen den Strike auftragen, erhalten Sie eine Kurve. Diese Kurve ist der Skew.
Eine Momentaufnahme machen
Diese Abwärtsneigung von OTM Puts zu OTM Calls nennt man Put Skew.Das ist die häufigste Form.
Skew ist der Preis des Marktes für Crash-Versicherung. OTM-Puts sind teuer, weil jeder sie haben will.
Warum existiert Skew?
Wenn das Black-Scholes-Modell perfekt wäre, hätten alle Strikes dieselbe IV. Skew existiert, weil die Realität komplizierter ist.
1. Crash-Angst (Nachfrage nach Absicherung)
Märkte crashen häufiger, als sie explodieren. Der COVID-Absturz 2020, die LUNA/FTX-Zusammenbrüche 2022: Große Abwärtsbewegungen passieren schnell. Trader zahlen Prämie für OTM-Puts als Portfolio-Versicherung.
2. Angebots-/Nachfrage-Ungleichgewicht
- OTM-Puts: Hohe Nachfrage von Hedgern, wenige natürliche Verkäufer
- OTM-Calls: Weniger dringende Nachfrage, mehr spekulative Verkäufer
3. Realisierte Asymmetrie
Historisch gesehen sind große Bewegungen negativ verzerrt. Das ist nicht irrational: Crashs treten gehäuft auf, Rallyes verlaufen zäh.
Sehen Sie es in Aktion
Ziehen Sie den Schieberegler, um verschiedene Skew-Formen zu erkunden:
Skew Visualization
Ziehen Sie den Slider um zu sehen wie Skew die IV-Kurve über Strikes ändert. Put-Skew (positive RR) ist normal; Call-Skew ist selten.
Skew messen
Trader verwenden standardisierte Kennzahlen, um Skew über Zeit und Basiswerte hinweg zu vergleichen.
Risk Reversal (25-Delta)
Die gebräuchlichste Kennzahl. Sie vergleicht die IV des 25-Delta-Puts mit der IV des 25-Delta-Calls:
25-Delta Risk Reversal
OTM Puts sind 12 Vol-Punkte teurer als OTM Calls.
Der Markt zahlt für Abwärtsschutz auf.
Ein 25-Delta-Risk-Reversal von -8% bedeutet, dass OTM-Puts 8 Vol-Punkte höher gehandelt werden als äquivalente OTM-Calls (da RR = Call-IV - Put-IV). Der Markt sorgt sich um die Abwärtsseite.
Was sind "Wings"?
Bevor wir über Wing-Spreads sprechen, müssen Sie wissen, was "Wings" sind. Die Wings sind Optionen mit 10 Delta oder weniger auf beiden Seiten von ATM. 25-Delta-Optionen werden typischerweise als Body bezeichnet, nicht als Wings:
"Wings" verstehen
ATM-Wing-Spread
Nun, da Sie Wings verstehen, können Sie messen, wie viel extra Sie für diese OTM-Optionen im Vergleich zu ATM zahlen:
ATM-Wing Spread (Put Wing)
Der 25Δ Put handelt 13 Vol-Punkte über ATM. Es gibt signifikante Prämie für Abwärtsschutz.
Skew-Veränderungen lesen
Skew ist nicht statisch. Er reagiert auf Marktbedingungen:
Beispiel: BTC-Skew während Crashs
Während großer Abverkäufe (März 2020, Mai 2021, Nov. 2022) schnellte der BTC-Put-Skew dramatisch in die Höhe. 25-Delta-Puts wurden 20-30 Vol-Punkte über ATM gehandelt. Nachdem die Panik abgeklungen war, normalisierte sich der Skew über Wochen.
Das Muster:
- Markt fällt stark
- Alle stürzen sich auf den Kauf von Puts (Absicherung)
- Put-IV schnellt relativ zur Call-IV in die Höhe
- Skew wird steiler
- Nachdem sich der Staub gelegt hat, normalisiert sich der Skew langsam
Skew in Krypto vs. TradFi
Krypto-Skew verhält sich anders als bei Aktienindizes:
| Aspekt | Aktienindex (SPX) | Krypto (BTC) |
|---|---|---|
| Basis-Skew | Stark und persistent | Variabel, manchmal flach |
| Crash-Reaktion | Skew explodiert | Skew explodiert noch stärker |
| Call-Skew | Selten | Kommt in Bull-Runs vor |
| Mean Reversion | Langsam | Schneller |
Kryptomärkte sind jünger, spekulativer und haben eine andere Teilnehmerstruktur. Der Skew kann während Regimewechseln innerhalb von Wochen von put-lastig zu call-lastig kippen.
Implikationen für das Trading
Wenn Sie Long in Optionen sind
- Der Kauf von OTM-Puts ist aufgrund des Skew teuer - Sie zahlen für Crash-Versicherung
- Der Kauf von OTM-Calls kann relativ günstig sein
- Skew beeinflusst Ihren Breakeven: Die Bewegung muss größer sein als das, was eingepreist ist
Wenn Sie Short in Optionen sind
- Der Verkauf von OTM-Puts vereinnahmt die Skew-Prämie (die Versicherungsgebühr)
- Aber Sie sind short in Crash-Versicherung: Das Risiko ist real
- Der Verkauf von OTM-Calls bietet möglicherweise weniger Prämie, aber weniger Tail-Risiko
Risk Reversals als Trade
Manche Trader handeln Skew direkt: die günstige Seite kaufen, die teure Seite verkaufen.
Beispiel: Wenn der Put-Skew extrem ist (25d RR = -20%), könnten Sie:
- Teure 25d-Puts verkaufen
- Günstige 25d-Calls kaufen
Ohne Delta-Hedging ist dies eine synthetische Long-Position, kein reiner Skew-Trade. Sie profitieren, wenn der Basiswert steigt, und verlieren, wenn er fällt. Um die Skew-Wette zu isolieren (Gewinn aus der Skew-Normalisierung unabhängig von der Richtung), müssen Sie die Position delta-hedgen. Delta-gehedgte Risk Reversals sind fortgeschritten und tragen Pin-Risiko nahe dem Verfall.
Häufige Fehler
| Fehler | Korrektur |
|---|---|
| Skew beim Kauf von Puts ignorieren | Sie zahlen extra für Crash-Schutz. Wissen Sie, wie viel. |
| Annehmen, dass Skew konstant ist | Skew bewegt sich mit dem Markt. Was heute steil ist, kann abflachen. |
| Alle OTM-Optionen gleich behandeln | OTM-Puts und OTM-Calls haben sehr unterschiedliche IV und Dynamiken. |
| Nicht verstehen, warum Skew existiert | Ohne das "Warum" zu verstehen, können Sie Veränderungen nicht vorhersagen. |
💡 Tipp: Versuchen Sie jede Frage selbst zu beantworten bevor Sie die Antwort aufdecken.
Siehe auch
- Skew-Referenz - Vertiefung mit weiteren Kennzahlen
- Lektion 5: Smile & Smirk - Die verschiedenen Formen, die Skew annehmen kann
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