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Synthetischer Long/Short

Jede Optionsposition ist insgeheim eine Position im Basiswert plus einige andere Optionen. Synthetics machen das explizit.

Ein synthetischer Long kauft eine Call-Option und verkauft eine Put-Option mit demselben Ausübungspreis und Verfall. Das Ergebnis ist eine Position, die sich identisch zum Besitz des Basiswerts verhält. Dollar für Dollar. Tick für Tick. Ein synthetischer Short macht das Gegenteil (Put kaufen, Call verkaufen). Das ist Put-Call-Parität in Aktion.

Warum der Aufwand, wenn Sie einfach den Basiswert kaufen könnten? Weil Sie es manchmal nicht können. Weil der Optionsmarkt Ihnen manchmal einen besseren Preis bietet. Weil Sie manchmal den Hebel brauchen. Und weil das Verständnis von Synthetics der Weg ist, um durch jede Optionsposition hindurch die darin versteckte Position im Basiswert zu erkennen.

💡

Synthetics sind der Rosetta-Stein der Optionen. Lernen Sie, sie zu lesen, und jede Position zerlegt sich in Bausteine, die Sie bereits verstehen. Long Call = Long Basiswert + Long Put. Short Put = Long Basiswert - Long Call. Wenn Sie es einmal gesehen haben, können Sie es nicht mehr übersehen.

Was Sie tun (Synthetischer Long)​

The Setup
Kaufen1 Call am Ausübungspreis K
Verkaufen1 Put am gleichen Ausübungspreis K, gleicher Verfall
Max. Gewinn
Unbegrenzt (nach oben)
Max. Verlust
Vollständiges Abwärtsrisiko bis null
Delta
~1,0 (identisch mit dem Basiswert)
Kosten
Nahe null am Geld (ATM)

Durchgerechnetes Beispiel​

BTC bei 94.800. Kaufen Sie den 95k-Call mit 30 Tagen Laufzeit für 3.450. Verkaufen Sie den 95k-Put mit 30 Tagen Laufzeit für 3.650.

Netto-Prämieneinnahme: 200 (die kleine Differenz spiegelt Zinsen und Dividenden wider; in Krypto ist dies das Funding bzw. die Basis).

BTC steigt auf 102.000. Ihr Call ist 7.000 wert, Ihr Short Put verfällt wertlos. Gewinn: 7.200 + 200 anfängliche Prämieneinnahme = 7.400. Hätten Sie BTC am Spotmarkt gekauft, hätten Sie 7.200 verdient. Der Synthetic hat wegen der Basis leicht besser abgeschnitten.

BTC fällt auf 87.500. Ihr Call ist wertlos, Sie schulden 7.500 auf den Short Put. Verlust: 7.500 - 200 Prämieneinnahme = 7.300. Genau wie am Spotmarkt. Sie sind der Basiswert.

So funktioniert die GuV​

Die Auszahlung ist eine gerade Diagonale, identisch mit dem Besitz des Basiswerts:

  • Oberhalb von K. Der Call ist im Geld (ITM), der Put ist aus dem Geld (OTM). Sie profitieren wie ein Spot-Halter.
  • Bei K. Beide am Geld (ATM). Netto null (bei Einstieg ohne Kosten).
  • Unterhalb von K. Der Put ist im Geld (ITM) gegen Sie, der Call ist wertlos. Sie verlieren wie ein Spot-Halter.
Spot bei Verfall$100k
$70k$130k
Nettokosten$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kSpotpreis bei VerfallP&L
Settlement
$100k
P&L
+0.0k
Max. Verlust
Erheblich
Max. Gewinn
Unbegrenzt

Warum Synthetics gewinnen​

Anwendungsfall
Warum der Synthetic gewinnt
Perp-Funding vermeiden
Synthetische Longs haben keine Funding Rate. In Trendmärkten kann Perp-Funding 50-100 Basispunkte pro Tag kosten. Das summiert sich schnell.
Kapitaleffizienz
Die Options-Margin beträgt oft 20-30% des Nominalwerts gegenüber 100% für Spot. Gleiches Exposure, weniger gebundenes Kapital.
Leerverkauf
Ein synthetischer Short vermeidet Leihgebühren, Locate-Anforderungen und die Möglichkeit eines Short Squeeze, der eine Schließung erzwingt.
Zugang
Manche Basiswerte sind direkt schwer handelbar, haben aber liquide Optionen. Synthetics geben Ihnen ein gleichwertiges Exposure.
Arbitrage
Wenn der synthetische Preis vom Spotpreis abweicht, greifen Arbitrage-Desks zu. Das nennt man Reversal/Conversion-Arbitrage, und sie hält die Put-Call-Parität ehrlich.

Griechen auf einen Blick​

Grieche
Synthetischer Long
Synthetischer Short
Delta
+1,0
-1,0
Gamma
~0
~0
Theta
~0
~0
Vega
~0
~0

Die Griechen eines Synthetic sind nahezu identisch mit dem Basiswert: Delta von 1,0 (oder -1,0) sowie vernachlässigbares Gamma, Theta und Vega, weil sich die Long- und Short-Options-Legs gegenseitig aufheben. Genau das ist der Punkt. Sie haben den Basiswert aus seinen Optionskomponenten rekonstruiert.

Häufige Fehler​

Häufige Fehler
Der FehlerVergessen, dass der Short Put ein unbegrenztes Abwärtsrisiko hat. 'Ich habe einen Put verkauft, um meinen Call zu finanzieren, das ist quasi umsonst.'
Die RealitätEin synthetischer Long hat dasselbe Risiko wie der Besitz von Spot. Wenn BTC um 50% fällt, verlieren Sie 50% des Nominalwerts auf den Short Put. Dass der Put den Call finanziert, macht daraus keinen kostenlosen Trade -- es macht daraus einen Trade mit gleichwertigem Risiko.
Der FehlerDie Basis nicht überwachen. In den Synthetic einsteigen, ohne zu prüfen, ob Spot günstiger ist.
Die RealitätWenn der Synthetic mehr kostet als Spot (Call-Prämie > Put-Prämie um mehr als die Carry-Kosten), zahlen Sie zu viel für dasselbe Exposure. Prüfen Sie die Basis. Manchmal ist Spot der bessere Trade.

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