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Seagull

Sie möchten auf eine Richtung setzen. Ein Call-Spread kostet Geld. Ein Risk Reversal gibt Ihnen unbegrenztes Abwärtsrisiko. Der Seagull ist der Mittelweg: ein Call-Spread, finanziert durch eine Short-Put-Position. Günstiger Einstieg. Begrenztes Aufwärtspotenzial. Abwärtsrisiko unterhalb des Puts.

An FX-Trading-Desks gehören Seagulls zum täglichen Brot. Corporate Treasurer nutzen sie, um Währungsrisiken zu nahezu null Kosten abzusichern. In Krypto ist es die Struktur, zu der Sie greifen, wenn Sie direktionale Exposure wollen, die IV aber zu hoch ist, um den Kauf einer ungedeckten Call-Option zu rechtfertigen.

Was Sie tun (bullisher Seagull)​

The Setup
Kaufen1 OTM-Call bei K1
Verkaufen1 weiter OTM liegenden Call bei K2 (begrenzt das Aufwärtspotenzial)
Verkaufen1 OTM-Put bei K3 (finanziert den Spread)
Max. Gewinn
K2 - K1 (begrenzt)
Aufwärtsrisiko
Keines
Abwärtsrisiko
Unterhalb des Put-Strikes
Kosten
Niedrig oder null

Durchgerechnetes Beispiel​

BTC bei 94.800. Sie sind für die nächsten 30 Tage bullish, aber die IV liegt bei 68 % und Sie wollen nicht 3.450 für einen ATM-Call zahlen.

Kaufen Sie den 98k-Call mit 30 Tagen Laufzeit für 2.180. Verkaufen Sie den 106k-Call mit 30 Tagen Laufzeit für 780. Verkaufen Sie den 87k-Put mit 30 Tagen Laufzeit für 1.450.

Nettokosten: 2.180 - 780 - 1.450 = -50 (kleine Gutschrift).

  • BTC bei 94.800 bei Verfall: Alles verfällt wertlos. Sie behalten 50. Ein kostenloser Trade, der nirgendwohin führte.
  • BTC bei 103.000: Der Long-Call ist 5.000 im Geld (ITM). Der Short-Call ist wertlos. Gewinn: 5.000 + 50 Gutschrift = 5.050.
  • BTC bei 110.000: Der Long-Call ist 12.000 ITM, der Short-Call 4.000 ITM gegen Sie. Der Gewinn ist begrenzt auf 8.000 + 50 = 8.050. (Das ist K2 - K1 = 106k - 98k.)
  • BTC bei 83.000: Der Put ist 4.000 ITM gegen Sie. Verlust: 4.000 - 50 Gutschrift = 3.950.
  • BTC bei 75.000: Der Put ist 12.000 ITM gegen Sie. Verlust: 12.000 - 50 = 11.950. Der ungedeckte Put ist real.
💡

Ein Seagull ist ein Risk Reversal mit Deckelung. Ein Risk Reversal (Put verkaufen, Call kaufen) bietet unbegrenztes Aufwärtspotenzial, aber auch unbegrenztes Abwärtsrisiko. Ein Seagull (Put verkaufen, Call-Spread kaufen) begrenzt das Aufwärtspotenzial, definiert aber auch, wie weit sich der Markt bewegen muss, damit Sie den maximalen Gewinn erreichen. Es ist ein konservativerer direktionaler Trade. Sie tauschen Aufwärtskonvexität gegen niedrigere Kosten.

So funktioniert die GuV​

  1. Unterhalb des Short-Puts. Der Put geht ITM gegen Sie. Die Verluste wachsen, als wären Sie ab dem Put-Strike Short im Spot. Keine Untergrenze.
  2. Zwischen Put und Long-Call. Alles ist OTM. Bei null Kosten ist die GuV flach bei null. Tote Zone.
  3. Zwischen den beiden Calls. Der Long-Call gewinnt an Wert. Der Gewinn wächst linear.
  4. Oberhalb des Short-Calls. Die Gewinne sind bei K2 - K1 gedeckelt. Der Short-Call gleicht weitere Aufwärtsbewegungen aus.
Spot bei Verfall$100k
$70k$130k
Nettokosten$0k
$0k$3k
BE $90k$0+$10k-$20k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130kSpotpreis bei VerfallP&L
Settlement
$100k
P&L
+0.0k
Max. Verlust
Erheblich
Max. Gewinn
+$10k

Wann einsetzen​

  • Sie sind moderat bullish und wollen innerhalb einer Spanne am Aufwärtspotenzial partizipieren
  • Die IV ist erhöht und Sie wollen nicht den vollen Preis für einen direktionalen Call zahlen
  • Sie sind mit dem Abwärtsrisiko unterhalb des Put-Strikes einverstanden (dies ist ein ungedeckter Short-Put)
  • Üblich in Absicherungsprogrammen, bei denen die Kosten nahe null bleiben müssen (Corporate Treasuries, Fonds-Overlays)

Häufige Fehler​

Häufige Fehler
Der FehlerDen Seagull als 'kostenloses Geld' zu betrachten, weil der Einstieg nichts kostet. 'Null Kosten bedeutet null Risiko, oder?'
Die RealitätDer Short-Put ist ein ungedeckter Short-Put. Bei einem Crash ist Ihr Abwärtsrisiko erheblich und bis auf null unbegrenzt. Die 'Null-Kosten' bedeuten, dass Sie den Call-Spread durch die Übernahme von Abwärtsrisiko finanziert haben. Sie haben die Kosten nicht eliminiert. Sie haben sie verlagert.
Der FehlerDen Put-Strike zu nah am Spot zu setzen, um die Gutschrift zu maximieren. Der \$91k-Put zahlt mehr als der \$87k-Put, also verkaufen Sie ihn.
Die RealitätEin 3 % aus dem Geld liegender Put auf BTC wird jede zweite Woche getestet. Ein 8 % OTM-Put gibt Ihnen Raum zum Atmen. Die zusätzlichen \$400 an Gutschrift sind es nicht wert, bei einem gewöhnlichen Rücksetzer ITM zu sein. Setzen Sie den Put dorthin, wo Sie den Basiswert tatsächlich bereitwillig besitzen würden.

Greeks auf einen Blick​

Greek
Vorzeichen
Einfach erklärt
Delta
+
Netto bullish (Short-Put + Long-Call-Spread). Mehr Delta als ein Call-Spread allein.
Gamma
+/-
Gemischt. Hängt davon ab, wo der Spot relativ zu den Strikes liegt.
Theta
~0
Long- und Short-Legs gleichen sich ungefähr aus. Beim Einstieg nahe null.
Vega
~0
Gemischte Vega-Exposure. Ungefähr flach, weil Sie in ähnlichem Umfang Long- und Short-Optionen halten.

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