Diese Seite wurde maschinell übersetzt. Das englische Original ist maßgeblich. Auf Englisch lesen →
Zum Hauptinhalt springen

Risk Reversal

Sie möchten synthetisches BTC-Exposure, ohne Spot zu kaufen. Keine Funding Rate. Keine Liquidation. Null Kosten. Ein Risk Reversal leistet genau das.

Verkaufen Sie eine OTM-Put-Option, kaufen Sie eine OTM-Call-Option. Die Put-Prämie finanziert den Call. Wenn BTC über Ihren Call-Ausübungspreis steigt, profitieren Sie Dollar für Dollar. Wenn er durch Ihren Put-Ausübungspreis abstürzt, verlieren Sie Dollar für Dollar. Dazwischen passiert nichts.

Aber ein Risk Reversal ist nicht nur ein Trade. Es ist die meistbeachtete Kennzahl auf jedem Vol-Desk im Krypto-Bereich.

💡

Das 25-Delta-Risk-Reversal ist die meistbeachtete Skew-Kennzahl in den Vol-Märkten. Wenn es negativ ist, preist der Markt Crash-Risiko ein. Wenn es positiv ist, Rally-Risiko. Ein Risk Reversal zu handeln bedeutet, den Skew direkt zu handeln.

Was Sie tun (bullish)​

The Setup
Verkauf1 OTM-Put (unter dem aktuellen Kurs)
Kauf1 OTM-Call (über dem aktuellen Kurs)
Max. Gewinn
Unbegrenzt (nach oben)
Max. Verlust
Erheblich (nach unten)
Kosten
Nahe null
Breakeven
Abhängig vom Skew

Für die bearishe Variante drehen Sie es um: Verkaufen Sie einen OTM-Call, kaufen Sie einen OTM-Put. Gleiche Struktur, entgegengesetzte Richtung.

Wie die GuV funktioniert​

Drei Zonen. Klar und einfach.

  1. Über dem Call-Ausübungspreis. Der Call ist im Geld (ITM). Die Gewinne wachsen linear. Der Put ist wertlos verfallen. Sie sind ab dem Call-Ausübungspreis synthetisch long.
  2. Zwischen den beiden Ausübungspreisen. Beide Optionen sind aus dem Geld (OTM). Wenn der Trade kostenneutral war, liegt die GuV flach bei null. BTC kann sich in dieser toten Zone um 15 % bewegen, und Sie verdienen oder verlieren keinen Dollar.
  3. Unter dem Put-Ausübungspreis. Der Put ist gegen Sie im Geld (ITM). Die Verluste wachsen linear. Sie sind ab dem Put-Ausübungspreis synthetisch short. Es gibt keinen Boden.

Durchgerechnetes Beispiel​

BTC bei 96.500. Sie sind für den nächsten Monat bullish, wollen aber kein Kapital in Spot binden. Der Put-Skew ist steil -- die IV des 25-Delta-Puts liegt 8 Punkte über der IV des 25-Delta-Calls. Das bedeutet, Puts sind teuer. Perfekt zum Verkaufen.

Verkaufen Sie den 88k-Put (25-Delta) für 1.850. Kaufen Sie den 105k-Call (25-Delta) für 1.850. Nettokosten: 0.

BTC bei Verfall
Short Put
Long Call
GuV
$72,000
-$16,000
$0
-$16,000
$80,000
-$8,000
$0
-$8,000
$88,000
$0
$0
$0
$96,500
$0
$0
$0
$105,000
$0
$0
$0
$115,000
$0
+$10,000
+$10,000
$130,000
$0
+$25,000
+$25,000

Null Kapitaleinsatz. Wenn BTC auf 130k steigt, verdienen Sie 25k. Wenn er auf 72k abstürzt, verlieren Sie 16k. Zwischen 88k und 105k passiert nichts. Diese tote Zone von 17k ist der Preis für die kostenneutrale Struktur.

Erkunden Sie die Auszahlung​

Spot bei Verfall$100k
$70k$130k
Nettokosten$0k
$0k$5k
BE $90k$0+$20k-$20k$70kK1 $90kK2 $110k$130kSpotpreis bei VerfallP&L
Settlement
$100k
P&L
+0.0k
Max. Verlust
Erheblich
Max. Gewinn
Unbegrenzt

Einsatzszenarien​

  • Sie haben eine starke direktionale Einschätzung und möchten gehebeltes Exposure zu null oder nahezu null Kosten
  • Sie glauben, der Skew ist falsch bepreist. Puts sind im Verhältnis zu Calls zu teuer (oder umgekehrt), und Sie möchten diese Einschätzung monetarisieren
  • Sie möchten synthetisches Long-/Short-Exposure, ohne den Basiswert zu kaufen, Funding zu zahlen oder eine Liquidation zu riskieren
  • Sie sind ein Fonds, der direktionales Exposure kapitaleffizient aufbauen muss. Die kostenneutrale Struktur ist der Grund, warum Risk Reversals die Bücher von Krypto-Fonds dominieren

Das ETH-Risk-Reversal drehte vor dem Merge ins Positive und signalisierte, dass der Markt erstmals seit Monaten Rally-Risiko über Crash-Risiko einpreiste. Wenn sich das 25-Delta-RR bewegt, schauen die Desks genau hin.

Häufige Fehler
Der FehlerDen Trade als geschenktes Geld betrachten, weil die Einstiegskosten null sind.
Die RealitätNull Kosten bedeuten nicht null Risiko. Über den Short Put haben Sie unbegrenztes Abwärtsrisiko. Der 'kostenlose' Einstieg wird dadurch finanziert, dass Sie Crash-Exposure akzeptieren. Wenn BTC um 30 % fällt, ist Ihr Short Put tief im Geld (ITM) und Sie schulden echtes Geld.
Der FehlerDie tote Zone zwischen den Ausübungspreisen ignorieren.
Die RealitätWenn Sie den $88k-Put verkaufen und den $105k-Call kaufen, kann BTC einen Monat lang zwischen $88k und $105k handeln, und Ihre GuV ist exakt null. Das ist eine $17k breite Zone des Nichts. Wenn BTC sich von $96k auf $104k hocharbeitet, haben Sie nichts verdient. Eine Spot-Position hätte $8k gebracht.
Der FehlerDen Short Put nicht als eigenständiges Risiko überwachen.
Die RealitätDer Short Put ist eine echte Verpflichtung. Wenn BTC auf $82k fällt und Ihr Put bei $88k liegt, sind Sie $6k im Minus, Tendenz steigend. Behandeln Sie den Short Put so, wie Sie jede ungedeckte Short-Position behandeln würden -- mit einem Stop-Loss oder einem Hedge-Plan. Dass der Long Call zu diesem Zeitpunkt wertlos ist, hilft Ihnen nicht.

Griechen im Überblick​

Grieche
Vorzeichen
Einfach erklärt
Delta
+
Netto Long Delta (bullishes RR). Verhält sich wie eine gehebelte Long-Position. Das kombinierte Delta eines 25-Delta-Calls und eines Short-25-Delta-Puts beträgt etwa 0,50.
Gamma
+/-
Long Gamma aus dem Call, Short Gamma aus dem Put. Nahe der Mitte gleichen sich die Gammas ungefähr aus. Nahe einem der Ausübungspreise dominiert eines.
Theta
~0
Long- und Short-Theta gleichen sich ungefähr aus. Der Call verliert Theta; der Put verdient es. Beim Einstieg nahe null.
Vega
Skew
Long Vega aus dem Call, Short Vega aus dem Put. Das Netto-Vega hängt vom Skew-Niveau ab. Wenn Puts eine höhere IV haben als Calls, sind Sie netto short Vega.

Verwandte Themen:

  • Long Call, das Long-Leg eines bullishen Risk Reversal
  • Cash-Secured Put, das Short-Leg, isoliert betrachtet
  • Skew, die Form der Volatilitätsoberfläche, die die Bepreisung von Risk Reversals bestimmt
  • Collar, Risk Reversal + Basiswert (begrenzte Spanne)
Zuletzt aktualisiert am