Calendar Spread
Die FOMC-Sitzung ist in 5 Tagen. Der Markt preist das Ereignis in kurzfristige Optionen ein. Die 7-Tage-IV von BTC liegt bei 72 %, die 30-Tage-IV jedoch nur bei 54 %. Sie glauben, dass das Ereignis ohne Drama vorübergeht. Sie möchten den kurzfristigen Vol-Anstieg verkaufen und die günstigere langfristige Vol besitzen. Ein Calendar Spread macht genau das.
Gleicher Ausübungspreis, unterschiedliche Verfallstermine. Verkaufen Sie die teure kurzfristige Option. Kaufen Sie die günstigere langfristige Option. Sie profitieren, wenn die kurzfristige Option schneller an Wert verliert als die langfristige, und diese Differenz wird von der Laufzeitstruktur getrieben, nicht nur von der Zeit.
Ein Calendar Spread ist ein Trade auf die Laufzeitstruktur, keine Richtungswette. Sie handeln die Form der Vol-Kurve, nicht den Preis von BTC.
Was Sie tun
Wie die GuV funktioniert
Hier wird es bei Calendars knifflig. Anders als bei Verticals oder Condors hängt die Auszahlung zum kurzfristigen Verfall davon ab, was mit der IV über die gesamte Laufzeitstruktur passiert. Das Diagramm unten ist eine Näherung. Die reale GuV bewegt sich mit der Volatilitätsoberfläche.
- Am Ausübungspreis. Bestes Ergebnis zum kurzfristigen Verfall. Die Short-Option verfällt wertlos. Die Long-Option behält signifikanten Zeitwert und die darin eingepreiste IV. Sie verkaufen die Long-Option mit Gewinn.
- Nahe dem Ausübungspreis. Teilgewinn. Der Spread hat positiven Wert, weil die langfristige Option mehr Zeitwert behält, als das Settlement der kurzfristigen Option kostet.
- Weit weg vom Ausübungspreis. Der Spread kollabiert. Beide Optionen sind tief im Geld oder weit aus dem Geld. Die Zeitwertdifferenz zwischen ihnen verschwindet. Sie verlieren den größten Teil oder das gesamte Debit.
Das Auszahlungsdiagramm unten zeigt eine Näherung zum kurzfristigen Verfall. Die tatsächliche GuV hängt davon ab, was mit der IV über die Laufzeitstruktur hinweg passiert. Wenn die langfristige IV steigt, profitieren Sie. Wenn sie ebenfalls kollabiert, verlieren Sie. Calendar Spreads sind komplexer, als sie auf einem statischen Diagramm aussehen.
Durchgerechnetes Beispiel
BTC bei 94.700. FOMC in 4 Tagen. Das 7-Tage-95k-Straddle handelt bei 68 % IV. Das 28-Tage-95k-Straddle liegt bei 51 % IV. Diese Inversion von 17 Punkten schreit förmlich nach „Front verkaufen, Back kaufen".
Verkaufen Sie den 7-Tage-95k-Call für 3.200. Kaufen Sie den 28-Tage-95k-Call für 5.800. Netto-Debit: 2.600.
Bester Fall: BTC bleibt durch die FOMC-Sitzung nahe 95k gepinnt, die Option des vorderen Monats verfällt wertlos, und die Option des hinteren Monats ist noch 4.600+ wert. Sie verkaufen sie und streichen 2.000 ein.
Wann einsetzen
- Ereignisgetriebene Trades auf die Laufzeitstruktur. FOMC, CPI, ETF-Entscheidungen, Protokoll-Upgrades. Die kurzfristige IV schießt hoch. Die langfristige nicht. Verkaufen Sie das Ereignis, besitzen Sie die Zeit danach.
- Sie erwarten, dass der Basiswert bis zum kurzfristigen Verfall nahe dem Ausübungspreis bleibt
- Sie erwarten, dass die langfristige IV hält oder steigt, während die kurzfristige IV nach dem Ereignis kollabiert
- Sie möchten Vega-Exposure, ohne für das Gamma-Risiko eines Straddles zu bezahlen
Greeks auf einen Blick
Der Calendar ist der seltene Trade, der gleichzeitig Long Vega und Long Theta ist. Das ist ungewöhnlich. Die meisten Strukturen zwingen Sie zur Wahl. Der Trick besteht darin, dass Sie Long Vega in der langfristigen Option sind (die mehr Vega pro Einheit hat), während Sie Short Theta in der kurzfristigen Option sind (die mehr Theta pro Einheit hat). Zwei verschiedene Zeithorizonte, zwei verschiedene Greek-Profile.
Verwandte Themen:
- Long Straddle, reine Vol-Wette auf einen einzelnen Verfall
- Laufzeitstruktur, die Form der IV über Verfallstermine hinweg
- Implizite Volatilität, der Input, der die GuV des Calendar Spread treibt