Laufzeitstruktur von Grund auf
1/4Was ist die Laufzeitstruktur?
Der Skew zeigt Ihnen, wie die IV über verschiedene Strikes variiert. Die Laufzeitstruktur zeigt Ihnen, wie die IV über die Zeit variiert — bei festem Strike (meist ATM).
Reihen Sie die implizite ATM-Volatilität für jeden verfügbaren Verfallstermin auf: 7 Tage, 14 Tage, 30 Tage, 90 Tage usw. Die Form dieser Linie ist die Laufzeitstruktur.
Die Laufzeitstruktur beantwortet eine einfache Frage: Wann erwartet der Markt, dass Risiko auftritt? Kurzfristig? Langfristig? Oder verteilt sich die Unsicherheit gleichmäßig über die Zeit?
Denken Sie an Wettervorhersagen. Die Vorhersage für morgen ist präzise, könnte aber einen Sturm ankündigen. Die Vorhersage für nächsten Monat ist vage, aber im Durchschnitt ruhig. Die Laufzeitstruktur der Wetterunsicherheit steigt mit der Zeit an — es sei denn, diese Woche zieht ein Hurrikan auf.
Contango vs. Backwardation
Es gibt zwei grundlegende Formen. Contango ist normal — die langfristige IV ist höher als die kurzfristige. Backwardation ist invertiert — die kurzfristige IV ist höher.
Warum Contango „normal“ ist: Mehr Zeit = mehr Unsicherheit. Eine 90-Tage-Option enthält drei Monate möglicher Überraschungen. Eine 7-Tage-Option preist nur die nächste Woche ein. Ohne einen konkreten kurzfristigen Katalysator sollten langfristige Optionen (in IV-Begriffen) teurer sein.
Warum Backwardation Gefahr signalisiert: Wenn die kurzfristige IV höher ist, sagt der Markt: „Ich erwarte, dass bald etwas passiert, das das langfristige Bild nicht verändert.“ Es ist ein Scheinwerfer auf unmittelbar bevorstehendes Risiko.
Ereignisse und Laufzeitstruktur
Ereignisse sind der Haupttreiber der Form der Laufzeitstruktur. Platzieren Sie im Explorer unten ein Ereignis und beobachten Sie, wie sich Backwardation aufbaut.
Aktivieren Sie „Ereignis platzieren“ und setzen Sie es kurzfristig. Beobachten Sie, wie sich die Kurve um das Ereignisdatum invertiert. Verfallstermine, die das Ereignis umspannen, erhalten zusätzliche Prämie; weit dahinter liegende Termine sind kaum betroffen.
Vor dem Ereignis: Optionen, die das Ereignis umspannen, handeln mit einer Prämie. Die Laufzeitstruktur invertiert um das Ereignisdatum. Die kurzfristige ATM-Vol schießt nach oben, während die langfristige relativ stabil bleibt.
Vol Crush nach Ereignissen
Nach dem Ereignis kollabiert die kurzfristige IV. Man nennt das Vol Crush — die Ereignisprämie verpufft, weil sich die Unsicherheit aufgelöst hat.
Der Vol Crush ist die wichtigste Dynamik, die man bei der Laufzeitstruktur verstehen muss. Wenn Sie vor einem Ereignis kurzfristige Optionen kaufen, muss die tatsächliche Bewegung größer sein als das, was eingepreist ist. Andernfalls fressen die Vega-Verluste aus dem Vol Crush Ihre direktionalen Gewinne auf, selbst wenn Sie die Richtung richtig getroffen haben.
Der Ablauf:
1. Ereignis nähert sich → kurzfristige IV steigt → Backwardation baut sich auf
2. Ereignis tritt ein → Unsicherheit löst sich auf
3. Kurzfristige IV kollabiert → Laufzeitstruktur normalisiert sich in Contango
4. Waren Sie in kurzfristigen Optionen long, schmerzt der Vol Crush
Kalender-Spreads sind reine Wetten auf die Form der Laufzeitstruktur. Verkaufen Sie kurzfristig (hohe IV), kaufen Sie langfristig (niedrigere IV), wenn Sie einen Vol Crush erwarten. Das ist profitabel, wenn die kurzfristige IV schneller kollabiert als die langfristige. Bringt das Ereignis jedoch eine Überraschung und bleibt die Vol hoch, schmerzt das kurzfristige Leg.
Wie es weitergeht:
Skew — die Strike-Dimension der Volatilität
Volatilitätsoberfläche — Laufzeitstruktur und Skew kombiniert
Kurslektion zur Laufzeitstruktur — das vollständige Kursmodul