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Skew

Der Skew beschreibt, wie sich die implizite Volatilität über Strikes bei einem einzelnen Verfall verändert. Er zeigt Ihnen, über welche Richtung sich der Markt Sorgen macht.

Definition

Der Skew ist das Muster der IV über Strikes. Wenn OTM-Puts eine höhere IV haben als OTM-Calls, spricht man von Put-Skew (das häufigste Muster).

Kernpunkte​

  • Der Skew existiert, weil die Nachfrage über Strikes hinweg unterschiedlich ist - jeder möchte Absicherung gegen einen Crash
  • Put-Skew = OTM-Puts teurer als OTM-Calls = Crash-Angst
  • Call-Skew = OTM-Calls teurer = Aufwärts-FOMO (selten)
  • Der Skew verändert sich mit den Marktbedingungen - er wird in Abverkäufen steiler und flacht in Rallys ab

Arten von Skew​

Muster
Form
Bedeutung
Wann Sie es sehen
Put-Skew (Smirk)
Crash-Angst, Absicherungsnachfrage
Die meiste Zeit bei Aktien/Krypto
Call-Skew
Aufwärts-FOMO, spekulative Käufe
Parabolische Rallys, Meme-Aktien
Smile
Große Bewegung erwartet, Richtung unbekannt
Vor Ereignissen, binäre Ausgänge
Flach
Keine Richtungspräferenz
Ruhige, seitwärts laufende Märkte

Bauen Sie Ihren eigenen Skew​

Spielen Sie mit den Schiebereglern, um zu sehen, wie unterschiedliche Marktbedingungen unterschiedliche Skew-Formen erzeugen:

Eigenen Skew erstellen

Ruhiger Markt, moderater Put-Skew

ATM Vol: 50%
25Δ Risk Reversal: +4.0%
25Δ Butterfly: +5.3%
72%65%59%52%45%$80k$100k$120kOTM PutOTM Call
StrikeDeltaIV(click to edit)
$80k10Δ Put67%
$85k15Δ Put62%
$90k25Δ Put57%
$95k40Δ Put53%
$100kATM50%
$105k40Δ Call51%
$110k25Δ Call53%
$115k15Δ Call56%
$120k10Δ Call59%

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Warum existiert der Skew?​

Wenn das Black-Scholes-Modell perfekt zutreffen würde, hätten alle Strikes dieselbe IV. Der Skew existiert, weil die Realität unordentlicher ist:

1. Crashs passieren schnell, Rallys entwickeln sich langsam​

Märkte bewegen sich nicht symmetrisch. Abstürze sind heftig; Rallys verlaufen tendenziell allmählich. Historische Daten bestätigen eine negative Schiefe der Renditen.

2. Jeder möchte eine Crash-Versicherung​

Portfoliomanager kaufen OTM-Puts zur Absicherung. Das schafft Nachfrage nach Puts. Gleichzeitig gibt es nicht viele natürliche Verkäufer von Puts (es ist riskant), was zu Angebotsknappheit führt.

3. Die Volatilität steigt, wenn die Preise fallen​

Wenn Märkte fallen, steigt die Volatilität (der "Leverage-Effekt"). Das macht Puts wertvoller, als ein Modell mit konstanter Volatilität vorhersagen würde.

Skew messen​

Trader verwenden standardisierte Kennzahlen, um den Skew über Zeit und Basiswerte hinweg zu vergleichen.

25-Delta Risk Reversal​

Das gebräuchlichste Maß. Vergleicht die IV des 25-Delta-Puts mit der IV des 25-Delta-Calls:

25d RR=IV25Δ Put−IV25Δ Call\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}

Interpretation:

25d-RR-WertInterpretation
+15 oder mehrExtremer Put-Skew - Panikmodus
+5 bis +15Erhöhter Put-Skew - nervöser Markt
0 bis +5Milder Put-Skew - normale Bedingungen
-5 bis 0Flach - keine starke Richtungsangst
Unter -5Call-Skew - Aufwärts-FOMO (selten)

25-Delta Butterfly​

Misst, wie stark beide Flügel gegenüber ATM erhöht sind (die "Krümmung" des Smiles):

25d Fly=IV25ΔP+IV25ΔC2−IVATM\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}
  • Hoher Butterfly = Flügel teuer = große Bewegungen in beide Richtungen erwartet
  • Niedriger Butterfly = Flügel günstig = Sorglosigkeit

ATM-Flügel-Spread​

Einfacher Vergleich der Flügel-IV mit ATM:

Put Wing=IV25Δ Put−IVATM\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}} Call Wing=IV25Δ Call−IVATM\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}

Skew-Dynamik​

Der Skew ist nicht statisch. Er reagiert auf Marktbedingungen:

Marktereignis
Auswirkung auf den Skew
Warum
Scharfer Abverkauf
Put-Skew wird steiler
Absicherungsnachfrage schnellt hoch, Angst nimmt zu
Langsamer Anstieg
Put-Skew flacht ab
Angst lässt nach, Put-Verkäufer treten auf
Parabolische Rally
Kann in Call-Skew kippen
FOMO, spekulative Call-Käufe
Vor Ereignissen (FOMC usw.)
Beide Flügel steigen (Smile)
Unsicherheit über die Richtung
Nach dem Ereignis
Flügel kollabieren, Skew normalisiert sich
Unsicherheit aufgelöst

Krypto vs. traditionelle Märkte​

Der Krypto-Skew verhält sich anders:

AspektAktien (SPX)Krypto (BTC/ETH)
Basis-SkewStarker, anhaltender Put-SkewVariabel, kann mild sein
Call-SkewFast nieKommt in Bullenmärkten vor
ÄnderungsgeschwindigkeitLangsamSchnell - kann innerhalb von Tagen kippen
Mean ReversionWochen bis MonateTage bis Wochen

Krypto ist jünger, spekulativer und hat andere Marktteilnehmer. Der Skew kann innerhalb eines einzigen Regimewechsels von put-lastig zu call-lastig kippen.

Auswirkungen auf das Trading​

Wenn Sie Optionen kaufen​

  • Der Kauf von OTM-Puts ist teuer aufgrund der Skew-Prämie
  • Der Kauf von OTM-Calls kann relativ günstig sein (unter normalen Bedingungen)
  • Überlegen Sie, wie viel Sie an Skew-Prämie gegenüber dem "fairen" Wert zahlen

Wenn Sie Optionen verkaufen​

  • Der Verkauf von OTM-Puts vereinnahmt die Skew-Prämie, aber Sie sind Short in der Crash-Versicherung
  • Der Verkauf von OTM-Calls bietet weniger Prämie, aber weniger Tail-Risiko
  • Die Prämie existiert aus gutem Grund - Crashs tun weh

Skew direkt handeln​

Manche Trader handeln den Skew selbst:

StrategieWas Sie tunWette
Risk ReversalPuts verkaufen, Calls kaufen (oder umgekehrt)Skew wird flacher/steiler
Ratio SpreadUnterschiedliche Mengen bei unterschiedlichen StrikesSkew-Form wird sich verändern
ButterflyFlügel kaufen, ATM verkaufen (oder umgekehrt)Krümmung wird sich verändern

Intuition aufbauen​

Skew von Grund auf lernenInteraktive Lektion · keine Vorkenntnisse erforderlich

Die interaktive Lektion oben behandelt den Skew von Grund auf: was der Skew ist, warum Put-Skew existiert (nachfragegetrieben), wie man die 25-Delta-Risk-Reversal-Kennzahl liest und wie man den Skew als Marktsignal nutzt.

Open-Source-Implementierungen​

RepoWarum einen Blick wert
SVI-Vol-SurfaceSkew-Berechnung und Visualisierung
QuantLibRisk-Reversal- und Butterfly-Kennzahlen

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