Perpetual Futures

Ein Perpetual Future ist ein Futures-Kontrakt ohne Verfall. Er bietet eine gehebelte, lineare Exposure gegenüber einem Basiswert ohne festes Settlement-Datum und nutzt einen periodischen Cashflow (Funding) anstelle eines Rolls, um an seinem Referenzpreis verankert zu bleiben.

Perps sind das dominierende Derivat für Altcoins und für alles außerhalb der kleinen Gruppe von Assets mit tiefen börsennotierten Optionsmärkten. Auf Hyperliquid machen sie den Großteil des Open Interest und des Tagesvolumens über alle Anlageklassen aus, die die Plattform unterstützt. Der Kontrakt ist in seiner Spezifikation einfach, aber reich an Konsequenzen — es lohnt sich also zu verstehen, was Sie tatsächlich halten.

Die Kernidee

Ein börsennotierter Standard-Future hat einen letzten Handelstag. Vor diesem Tag schließt ein Trader die Position oder rollt sie in den Kontrakt des nächsten Monats. Der Verfall ist es, was den Futures-Preis zur Konvergenz mit dem Spotpreis zwingt: Beim Settlement müssen Future und Basiswert dieselbe Zahl sein.

Ein Perpetual Future hat keinen letzten Handelstag. Dieser Konvergenzmechanismus fehlt also. Etwas muss ihn ersetzen, sonst driftet der Preis des Perps von seiner Referenz weg.

Dieses Etwas ist das Funding: eine periodische Zahlung zwischen Longs und Shorts, bemessen an der Lücke zwischen dem gehandelten Preis des Perps (dem Mark) und seinem Referenzpreis (dem Oracle). Ist die Lücke positiv, zahlen Longs an Shorts. Ist die Lücke negativ, zahlen Shorts an Longs. So oder so kostet es Geld, die falsche Seite der Lücke zu halten — was jemandem einen Grund gibt, die Gegenseite einzunehmen.

Funding-Status:

Positives Funding: Perp handelt über Spot. Longs zahlen an Shorts. Dieser Mechanismus drückt den Perp-Preis zurück zum Spot, weil die Seite, die die Abweichung "gewinnt", weiter dafür zahlen muss.

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Die Definition in einem Satz

Ein Perpetual Future ist eine gehebelte, lineare Exposure gegenüber einem Referenzpreis, bei der das Funding den Roll als Mechanismus ersetzt, der den Mark zurück zur Referenz zieht.

Die vier Preise eines Perps

Ein Perp hat vier Preise, die Sie verstehen müssen — und sie sind nicht alle dieselbe Zahl.

Preis	Was er ist	Woher er kommt
Mark-Preis	Der letzte Trade im Orderbuch der Plattform	Live-Matching auf der Plattform
Index-/Oracle-Preis	Die Referenz, der der Perp folgen soll	Von der Plattform veröffentlicht (gewichteter Median der Spot-CEX-Preise, ein Kurven-Blend oder ein vom Builder bereitgestellter Feed)
Fair Price	Der Mark, geglättet durch einen kurzfristigen EMA, verwendet für Liquidationsprüfungen	Lokal von der Plattform berechnet
Letzte Funding Rate	Die Rate, die im letzten Funding-Intervall gezahlt wurde	Abgeleitet vom Prämien-Index über das Intervall

Die Prämie ist die Differenz zwischen Mark und Oracle, üblicherweise in Basispunkten angegeben:

$$\text{Prämie} = \frac{\text{Mark} - \text{Oracle}}{\text{Oracle}}$$

Ist die Prämie positiv, handelt der Perp über seiner Referenz. Ist sie negativ, darunter. Die Prämie ist der Input, der das Funding bestimmt.

Positionsmechanik

Long vs. Short

Ein Perp hat zwei Seiten. Jede offene Long-Position auf der Plattform wird durch eine gleichwertige offene Short-Position ausgeglichen. Das gesamte Long-OI entspricht jederzeit dem gesamten Short-OI.

Seite	Profitiert, wenn	Zahlt Funding, wenn
Long	Der Mark steigt	Die Prämie positiv ist (Mark > Oracle)
Short	Der Mark fällt	Die Prämie negativ ist (Mark < Oracle)

Anders als bei Optionen ist die Auszahlung in beide Richtungen linear. Eine Aufwärtsbewegung von 10 % bringt der Long-Position 10 % (mal Hebel); eine Abwärtsbewegung von 10 % kostet die Long-Position denselben Betrag. Es gibt keine eingebaute Konvexität.

Hebel und Margin

Perps erlauben es Tradern, eine Position einzugehen, die größer ist als ihr Kontostand, indem sie Margin hinterlegen:

$$\text{position\_notional} = \text{margin} \times \text{leverage}$$

Bei 10-fachem Hebel kontrollieren 1.000 $Margin eine Nominalposition von 10.000$. Dieselbe ungünstige Bewegung von 1 %, die einen ungehebelten Trader 100 $kosten würde, kostet den gehebelten Trader nun 100$ gegenüber 1.000 $ Margin — ein Verlust von 10 % seines Eigenkapitals.

Liquidation

Wenn eine ungünstige Bewegung das Konto in den Bereich der Maintenance Margin drückt, schließt die Plattform die Position zwangsweise. Hyperliquid drückt dies aus, indem es eine Maintenance-Margin-Zahl verfolgt, definiert als Eigenkapital minus einer positionsbezogenen Maintenance-Anforderung, und löst die Liquidation aus, wenn diese Zahl negativ wird:

$$\begin{aligned} \text{maintenance\_margin} &= \text{equity} - \sum_i |\text{notional}_i| \times \text{maintenance\_margin\_rate}_i \\ \text{Liquidation wird ausgelöst, wenn } &\text{maintenance\_margin} < 0 \end{aligned}$$

Die Maintenance-Margin-Rate variiert je nach Asset, liegt aber typischerweise bei 1–5 % des Nominalwerts. Wenn der Auslöser greift, versucht die Plattform, die Position im Orderbuch zu schließen; kann sie nicht geschlossen werden, bevor die Position unter Wasser geht, greift als Rückfalllösung das Auto-Deleveraging, das profitable Gegenparteien zwangsweise zum vorherigen Mark schließt.

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Liquidation ist eine Order, kein Preis

Die Liquidation erfolgt nicht zu einem exakten mathematischen Preis. Sie erfolgt, wenn die Risk Engine der Plattform bemerkt, dass das Eigenkapital unter der Maintenance Margin liegt, und eine Market Order zum Glattstellen einreicht. In einem schnellen Markt kann diese Ausführung deutlich unter dem Niveau liegen, bei dem die Liquidation eigentlich ausgelöst werden sollte. Die Slippage ist Ihr Verlust, nicht der der Plattform.

Perp vs. Spot vs. Future vs. Option

Vier Wege zur Exposure gegenüber demselben Basiswert, vier verschiedene Instrumente.

Perpetual Future

Linearer Hebel, kein Verfall

• Kein Verfall — halten Sie die Position, solange die Margin intakt ist
• Hebel bis zum Plattform-Maximum
• Funding wird stündlich oder alle 8 Stunden gezahlt
• Lineare Exposure — Gewinne und Verluste sind symmetrisch
• Liquidations- und ADL-Risiko

Am besten für direktionale Trader, die Hebel wollen und nicht über Verfall nachdenken möchten.

Spot

Linear, ungehebelt, direkter Besitz

• Sie besitzen das Asset
• Kein Hebel, kein Funding, keine Liquidation
• Kosten für Verwahrung, Custody und On-Chain-Gas fallen an
• Lineare Exposure — wie beim Perp, aber ohne die stündliche Rechnung
• Kann verliehen oder in DeFi für Rendite eingesetzt werden

Am besten für langfristige Halter, die weder Hebel noch Absicherung benötigen.

Börsennotierter Future

Linear, datiert, folgt einer Kurve

• Festes Verfallsdatum, Sie erhalten einen datierten Kontrakt
• Kein Funding — der Carry steckt in der Kurve (Contango oder Backwardation)
• Roll erforderlich, wenn Sie kontinuierliche Exposure wollen
• Zentral gecleart an einer Börse mit Margin
• Die Referenz konvergiert bei Verfall zum Spotpreis

Am besten für institutionelle Hedger und alle, die einen berechenbaren Carry wollen.

Option

Konvex, datiert, nichtlineare Auszahlung

• Zahlt vorab eine Prämie für eine bedingte Auszahlung
• Konvex — Gewinne können die Prämie übersteigen, Verluste sind auf die Prämie begrenzt (bei Long)
• Theta verfällt mit Annäherung an den Verfall
• Der Hebel entsteht aus dem Verhältnis von Prämie zu Nominalwert, nicht aus Margin
• Siehe [Optionen vs. Perpetuals](/docs/reference/options-vs-perps) für den vollständigen Vergleich

Am besten für Trader mit einer Einschätzung dazu, wie stark sich der Basiswert bewegen wird, nicht nur in welche Richtung.

Was das Oracle tatsächlich verfolgt

Die interessante Frage bei jedem Perp lautet: Worauf referenziert das Oracle? Der Mechanismus ist immer derselbe (Funding zieht den Mark zum Oracle), aber das Objekt, auf das das Oracle zeigt, verändert alles Nachgelagerte. Ein sauber referenzierter BTC-Perp ist langweilig. Ein Perp, der auf eine datierte Futures-Kurve mitten in einem Roll-Fenster referenziert, ist alles andere als das.

Reale Beispiele, vom einfachsten bis zum exotischsten:

Spot-Indizes

Das häufigste Oracle bei einem Krypto-Perp: ein gewichteter Median der Spotpreise von einer Handvoll liquider zentralisierter Börsen. Die Gewichtung erfolgt üblicherweise nach Liquidität, manchmal nach Aktualität.

Perp	Plattform	Oracle
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	Gewichteter Median von BTC-USD Spot über die Top 4–6 CEXes. Aktualisierung alle 2–5 Sekunden.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	Gleiches Muster wie BTC, aber für ETH-USD.
SOL, HYPE, die meisten Altcoin-Perps	Hyperliquid	Gleiches Muster, manchmal mit weniger Referenzplattformen, wenn der Basiswert nur auf 2–3 Spotmärkten gelistet ist.

Das Funding bei diesen Perps ist üblicherweise gering und spiegelt das Sentiment wider. Mark und Oracle liegen meist innerhalb weniger Basispunkte. Die Intuition „negatives Funding = überfüllter Short = Squeeze" wurde vollständig anhand solcher Perps entwickelt.

Inverse / selbstreferenzierend (das BitMEX-Erbe)

Das ursprüngliche XBTUSD von BitMEX ist ein inverser Perp: Er zahlt in BTC statt in USD aus, sodass sich Margin und PnL mit dem Basiswert bewegen. Das Oracle ist weiterhin ein USD-Spot-Index, aber die Rechnungseinheit des Kontrakts selbst ist die Kryptowährung. Deshalb sehen „Funding beim inversen Perp" und „Funding beim linearen Perp" in der Praxis unterschiedlich aus, obwohl die Formel identisch ist.

Perp	Plattform	Oracle
XBTUSD (ursprünglicher Perp von 2016)	BitMEX	.BXBT-Index (Bitstamp + Coinbase gewichtet)
ETHUSD invers	Deribit, BitMEX	ETH-USD-Spot-Index, mit ETH als Margin

Futures-Kurven (der Rohstoff-/Aktien-Perp-Fall)

Ein Perp, dessen Oracle auf einen datierten Futures-Kontrakt referenziert. Das Funding absorbiert den gesamten Carry, der in der zugrunde liegenden Kurve steckt. Ist der Front-Month in Contango, ist das Funding positiv. Bei Backwardation ist das Funding negativ. Die Referenz des Perps kann selbst driften, ganz ohne Sentiment-Input aus dem Perp-Markt. Mehrere HIP-3-Builder deployen diese mit leicht unterschiedlichen Oracle-Spezifikationen:

Perp	Deployer	Oracle	Anmerkung
xyz:CL (WTI-Rohöl)	trade.xyz	Front-Month NYMEX-WTI-Future (CLK6 usw.)	Das kanonische Beispiel. Das Funding erreichte -878 % annualisiert während des Oracle-Rolls im April 2026.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	Front-Month ICE-Brent-Future	Dünneres Orderbuch als xyz:CL, das Funding verhält sich ähnlich.
km:USOIL	Kinetiq	Kinetiqs eigenes Spot-Öl-Oracle, kein datierter CME-Kontrakt	Folgt einer kontinuierlichen WTI-Referenz statt einer datierten Kurve. Das Funding-Verhalten ähnelt eher einem normalen Krypto-Perp als einem Rohstoff-Perp.
flx:OIL	Felix	Internes Oracle von Felix (ein Blend mehrerer Spot-Feeds)	Kleineres Orderbuch, klebt bei dünner Tiefe eng am Oracle. Verhält sich eher wie eine Demo des Mechanismus als wie ein echter Carry-Markt.
xyz:GOLD	trade.xyz	COMEX-Front-Month-Gold-Future	Klein, üblicherweise gut verhaltenes Funding.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	Front-Month-LME- oder COMEX-Kontrakt	Gleicher Mechanismus, anderer Basiswert.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT-Front-Month	Saisonale Kurven machen diese interessant.

Beachten Sie, dass xyz:CL, km:USOIL und flx:OIL drei verschiedene Oracle-Designs auf demselben Basiswert (WTI-Rohöl) sind. Derselbe Spot-Ölpreis kann völlig unterschiedliche Funding-Regime erzeugen, je nachdem, auf welches Oracle der Perp referenziert. Die trade.xyz-Version läuft auf einem planmäßigen Kurven-Blend; die Kinetiq- und Felix-Versionen folgen einer kontinuierlichen Spot-Referenz ganz ohne Roll-Mechanik. Diese Divergenz ist der ganze Grund, warum bei diesen Instrumenten das Oracle wichtiger ist als der Mark.

Kurven-Blends (das rollende Oracle)

Eine Variante des Futures-Kurven-Falls: Statt auf einen einzelnen datierten Kontrakt zu zeigen, folgt das Oracle einem veröffentlichten Blend zweier benachbarter Kontrakte. Während des Roll-Fensters verschieben sich die Gewichte in planmäßigen Schritten vom auslaufenden Monat zum nächsten. Die Referenz des Perps selbst wandert nach einem veröffentlichten Zeitplan.

Das ist der Mechanismus im Zentrum der Geschichte der Hyperliquid-Öl-Perps. trade.xyz führt das xyz:CL-Oracle in fünf 20-%-Schritten, einer pro Handelstag, über etwa eine Woche von 100 % Mai zu 100 % Juni. Ist die zugrunde liegende Kurve in Backwardation, zieht jeder Schritt die Referenz nach unten, selbst wenn Rohöl selbst sich gar nicht bewegt. Shorts verdienen am Rückgang der Referenz, Longs zahlen dafür, und das Funding erreicht Extreme, weil der Carry berechenbar ist, nicht spekulativ.

Aktien- und Index-Oracles

Rund um die Uhr handelbare Perps auf Aktienindizes und Einzelaktien. Das Oracle priorisiert üblicherweise die externe Live-Bepreisung während der Handelszeiten und greift außerhalb der Handelszeiten auf eine interne Referenz zurück, da der Basiswert selbst um 16 Uhr ET aufhört zu handeln.

Perp	Plattform	Oracle
XYZ100 (S&P-500-Tracker)	trade.xyz auf Hyperliquid	Während der Handelszeiten: SPX / SPY. Außerhalb der Handelszeiten: ein internes Discovery-Fenster, begrenzt durch den vorherigen Schlusskurs.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA usw.	trade.xyz	Spotpreis je Ticker während der Handelszeiten, internes Oracle außerhalb der Handelszeiten.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	FX-Referenzkurse mit 24/7-Abdeckung.

Historische Kuriositäten, die man kennen sollte

Perp	Ära	Was das Oracle tat
BitMEX XBTUSD	2016–	Erster echter Perp, erste Funding Rate, wird bis heute gehandelt. Die Vorlage, die jeder andere Perp kopiert hat.
FTX-MOVE-Kontrakte	2019–2022	Technisch gesehen kein Perpetual Future, sondern ein täglich abgerechneter Volatilitätskontrakt, der sich wie einer verhielt. Referenz: die absolute tägliche BTC-Bewegung. Starb mit FTX.
Perpetual Protocol v1 vAMM	2020–2021	Rein virtueller AMM. Gar kein Referenz-Oracle — der „Preis" war der interne Zustand des AMM, und das Funding hielt ihn über einen separaten Mechanismus an einen externen Index gebunden. Zugunsten von v2 eingestellt.
dYdX v3 Cross-Margin-Perps	2021–2023	Standard-Spot-Index-Oracle, aber mit StarkEx-L2-Settlement und einem Off-Chain-Orderbuch.
Hyperliquid hyperp (hypothetische Perps)	2024–	Experimentell: Perps ganz ohne externes Oracle. Die Funding Rate wird relativ zu einem gleitenden Durchschnitt des eigenen Marks des Perps bestimmt. Nützlich für die Preisfindung von Token vor dem Launch.

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Prüfen Sie immer das Oracle, bevor Sie den Perp handeln

Bei BTC- und ETH-Perps ist das Oracle üblicherweise uninteressant. Bei allem anderen — Rohstoffen, Aktien, HIP-3-Builder-Märkten, jedem Perp mit einem Präfix wie xyz:, km: oder flx: vor dem Symbol — ist die Oracle-Spezifikation das Erste, was Sie lesen sollten, bevor Sie auf Kaufen klicken.

Die zwei Dinge, die den Roll ersetzen

Ein Perp benötigt zwei separate Mechanismen, die ein börsennotierter Future nicht braucht:

1. Funding — der periodische Cashflow, der den Mark zum Oracle zieht, wenn beide auseinanderdriften. Auf Hyperliquid stündlich gezahlt, auf den meisten CEXes alle 8 Stunden. Dies ist das Hauptwerkzeug.
2. Auto-Deleveraging — die letzte Verteidigungslinie, wenn eine liquidierte Position unter Wasser geht und der Versicherungsfonds den Verlust nicht decken kann. Profitable Trader auf der Gegenseite werden zwangsweise geschlossen, um das Buch auszugleichen.

Zusammen halten diese Mechanismen den Perp solvent und verankert. Das Funding behandelt die gewöhnliche Abweichung; ADL behandelt die katastrophale.

Worauf Sie achten sollten

Wenn Sie tatsächlich einen Perp handeln, gibt es vier Zahlen, die es zu verfolgen lohnt:

1. Mark minus Oracle — die Prämie. Bestimmt direkt die Höhe der Funding-Zahlung, die Sie im nächsten Intervall erhalten oder zahlen.
2. Aktuelle Funding Rate — annualisiert entspricht sie den Cost of Carry. Vergleichen Sie sie mit Ihrer erwarteten Haltedauer und erwarteten PnL.
3. Auslastung der Maintenance Margin — wie nah Ihr Eigenkapital an der Liquidationsschwelle liegt. Über 70 % wird es gefährlich.
4. ADL-Rang — nur relevant, wenn Sie auf der profitablen Seite eines großen Trades stehen. Höherer Gewinn und höherer Hebel rücken Sie näher an die Spitze der Warteschlange.

Keine dieser Zahlen steht auf dem Kaufen-Button. Sie müssen sie selbst nachschlagen, bevor Sie die Position eröffnen, und sie weiter beobachten, während Sie halten.

Eine kurze Geschichte (und warum Krypto, nicht Wall Street)

Der Perpetual Future ist jünger, als die meisten annehmen, und seine reale Umsetzung ist vollständig eine Krypto-Geschichte. Er wurde in der Wissenschaft mehr als ein Jahrzehnt vorgeschlagen, bevor irgendeine Plattform tatsächlich einen handelte, und jede heute laufende Instanz lebt auf einer Krypto-Plattform. Der Grund hat sehr wenig mit Technologie zu tun und alles damit, warum die traditionelle Finanzwelt ihn nie brauchte.

Warum er nicht von der Wall Street kam

Robert Shiller skizzierte die Idee 1992 in seinem Buch Macro Markets: ein Instrument ohne Verfall, abgerechnet über periodische Cashflows, das Investoren eine Exposure gegenüber schwer handelbaren Assets wie Immobilienindizes oder dem BIP ermöglichen würde. Er formalisierte die Mathematik strenger in einem Artikel im Journal of Finance von 1993. Es war ein ernsthafter akademischer Vorschlag. Niemand listete ihn.

Der Grund ist, dass die traditionellen Futures-Märkte das Problem nicht hatten, das Perps lösen sollen. CME, ICE, Eurex und die LSE bieten bereits datierte Kontrakte über jede liquide Anlageklasse an, mit reguliertem Settlement, etablierten Market Makern, physischer Lieferinfrastruktur und einem ausgereiften Ökosystem an Roll-Strategien (Kalender-Spreads, Carry Trades, Basis-Arbitrage). Ein professioneller Futures-Desk stört sich nicht am monatlichen Roll. Der Roll ist es, womit er Geld verdient. Eine Perpetual-Variante hinzuzufügen hätte zusätzliche regulatorische Genehmigungen für einen Kontrakttyp mit weniger operativer Klarheit und ohne offensichtliche institutionelle Nachfrage bedeutet, da der bestehende Futures-Markt bereits jeden Anwendungsfall abdeckte, der diesen Kunden wichtig war.

Die traditionelle Finanzwelt braucht auch keine 24/7-Preisfindung auf einem einzelnen Kontrakt. Die CME schließt. Der Markt weiß, wie er damit umgeht. Wochenenden und Übernacht-Gaps sind ein gelöstes Problem in Workflows und Risikosystemen. Ein Perpetual-Öl-Future fügt Komplexität hinzu, ohne etwas zu lösen, das nicht ohnehin in Ordnung war.

Warum er aus Krypto kam

Krypto hatte 2016 nichts davon. Die Krypto-Spotmärkte handelten 24/7 ohne Futures-Infrastruktur, ohne Clearinghäuser, ohne physische Lieferung (offensichtlich) und ohne eine Plattform, die bereit gewesen wäre, einen neuen Kontrakttyp durch Jahre der Genehmigungsprüfung zu schleusen. BitMEX bediente ein Retail-Publikum, das nie einen datierten Kontrakt gehandelt hatte und sich nicht dafür interessierte, was das ist. Die Einschränkungen, die Perps in TradFi unattraktiv machten, galten nicht, und der Produkt-Fit war besser:

• Keine Futures-Kurve, in der man leben müsste. Es gab 2016 keine tiefe BTC-Futures-Kurve. Ein Perp war das erste gehebelte Derivat auf BTC, nicht die vereinfachte Version eines reiferen Produkts.
• 24/7-Märkte, 24/7-Kontrakte. Krypto schließt nie. Ein Kontrakt, der ebenfalls nie schließt, passt zum Rhythmus des Marktes. Sie müssen keinen Roll um ein Wochenende herum planen, das es nicht gibt.
• Keine Liefer-Story. Es gibt kein Krypto-Äquivalent dazu, einen Bitcoin-Kontrakt so zu „settlen", wie WTI in physisches Öl in Cushing geliefert wird. Cash Settlement ist die einzige Option, und Cash Settlement plus eine Funding Rate ist äquivalent zu einem Perp.
• Retail-freundlich. Datierte Kontrakte verlangen vom Nutzer, Verfall, Roll-Mechanik und Kalender-Spreads zu verstehen. Ein Perp verlangt, eine einzige Zahl zu verstehen: die Funding Rate. Das einfachere Produkt gewann beim Retail-Publikum und wuchs von dort ins Institutionelle.
• Kreative Freiheit. Die Krypto-Plattformen der ersten Generation konnten ein neues Derivat launchen, beobachten, ob es funktioniert, und in Wochen statt Jahren iterieren. Diese Geschwindigkeit ist der Grund, warum der Funding-Rate-Mechanismus überhaupt existiert. Arthur Hayes und seine Mitgründer probierten mehrere Varianten aus, bevor sie sich für die entschieden, die den Perp tatsächlich an seiner Referenz hielt.

Nachdem BitMEX demonstriert hatte, dass der Funding-Rate-Mechanismus funktioniert, kopierte ihn der Rest der Krypto-Welt. Binance fügte 2019 Perps hinzu, Bybit, OKX und FTX folgten, und Onchain-Versionen (dYdX, Perpetual Protocol) erschienen 2020. Bis 2023 waren Perps nach Volumen das dominierende gehebelte Derivat im gesamten Krypto-Markt und übertrafen Spot auf den meisten Plattformen um den Faktor 5–10x.

Zeitleiste

Jahr	Ereignis	Warum es wichtig war
1992	Shiller schlägt „Perpetual Futures" in Macro Markets vor	Erstes ernsthaftes akademisches Argument für ein Instrument ohne Verfall, abgerechnet über Cashflows statt Lieferung. Wurde nie gehandelt.
2016	BitMEX launcht den inversen Swap XBTUSD	Der erste echte Perpetual Future im Handel, gebaut von Arthur Hayes, Ben Delo und Sam Reed. Invers mit BTC als Margin. Führte den Funding-Rate-Mechanismus ein, den heute der gesamte Markt nutzt.
2019	Binance Futures launcht USDT-Margin-Perps	Machte Perps einem viel größeren Publikum zugänglich, indem die Margin in Stablecoins statt im Basiswert hinterlegt wurde. Wurde schnell die volumenstärkste Perp-Plattform.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX, Perpetual Protocol bringen konkurrierende Perps	Krypto konvergiert auf den Perp als Standard für gehebelte Derivate. Der Marktanteil von BitMEX bricht ein. Onchain-Perps (dYdX v1, Perpetual Protocol) beginnen, Product-Market-Fit zu finden.
2022–2024	Hyperliquid launcht und skaliert	Orderbuch-basierte Onchain-Perps mit CEX-Performance. Erste Onchain-Plattform, die bei Volumen und Latenz glaubwürdig mit zentralisierten Perps konkurriert.
2025	Hyperliquid liefert HIP-3: von Buildern deployte Perps	Drittanbieter (trade.xyz, Kinetiq, Felix) können eigene Perps mit individuellen Oracles, Hebeln und Gebührenstrukturen deployen. Erschließt Rohstoffe, Aktien, FX und andere Nicht-Krypto-Basiswerte.
2026	Rohstoff- und Aktien-Perps auf HIP-3 werden die größten Orderbücher der Plattform	Zum ersten Mal ist eine DEX die größte 24/7-Preisfindungsplattform für Instrumente, die eigene tiefe traditionelle Märkte haben (Öl, Aktien, Indizes). Siehe den Insight zu den Öl-Perps vom April 2026.

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Der Kreis hat sich geschlossen

Der Perpetual Future wurde erfunden, weil Krypto keine Futures-Infrastruktur hatte. Zehn Jahre später referenzieren die größten Orderbücher auf der größten Krypto-Perp-Plattform datierte CME-Futures. Ein Kontrakttyp, gebaut, um die traditionelle Finanzwelt zu umgehen, ist heute der aktivste Weg, traditionelle Finanzanlagen rund um die Uhr zu handeln. Das ist ein echter struktureller Wandel — und der Kontext für fast jede interessante Perp-Geschichte, die gerade geschrieben wird.

Siehe auch

• Perpetual Funding — die Funding-Formel, der Prämien-Index und wie die Zahlung auf Hyperliquid tatsächlich berechnet wird.
• Auto-Deleveraging (ADL) — wie ADL-Warteschlangen funktionieren, wer zwangsweise geschlossen wird und warum das für Basis-Trader wichtig ist.
• Optionen vs. Perpetuals — der strukturelle Vergleich: linear vs. konvex, Funding vs. Theta, Liquidation vs. Verfall.
• Hyperliquid Funding-Dokumentation — die offizielle Spezifikation der Funding-Formel.
• HIP-3: Builder-Deployed Perps — wie Drittanbieter-Builder Perps mit individuellen Oracles auf Hyperliquid deployen.