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Perpetual Funding

Funding ist der Mechanismus, der die Preise von Perpetual-Kontrakten am zugrunde liegenden Spotpreis verankert. Es handelt sich um eine periodische Zahlung zwischen Longs und Shorts, vollständig Peer-to-Peer. Die Börse behält keinen Anteil ein.

Wenn Sie Perps gehandelt haben, haben Sie Funding gezahlt oder erhalten. Wenn Sie Optionen gehandelt haben, ist Funding die engste Analogie zum Theta-Verfall.

Wie Funding funktioniert​

Ein Perpetual-Kontrakt hat keinen Verfall, daher gibt es keine natürliche Konvergenz zum Spotpreis. Funding ersetzt diese Konvergenz durch einen finanziellen Anreiz:

  • Wenn der Perp über dem Spotpreis handelt, zahlen Longs an Shorts (positives Funding)
  • Wenn der Perp unter dem Spotpreis handelt, zahlen Shorts an Longs (negatives Funding)

Dies erzeugt Kosten für die Seite, die den Preis vom Spotpreis wegdrückt, und eine Belohnung für die Seite, die ihn zurückzieht.

Funding-Status:
LONGSZahlenSHORTSErhalten+0,01% / StundeMarktbedingungPerp > Spot (Premium)Funding ist Peer-to-Peer. Die Exchange nimmt keinen Anteil.
Positives Funding: Perp handelt über Spot. Longs zahlen an Shorts. Dieser Mechanismus drückt den Perp-Preis zurück zum Spot, weil die Seite, die die Abweichung "gewinnt", weiter dafür zahlen muss.

Warum es funktioniert​

Wenn Sie long in einem Perp sind, der mit einem Aufschlag zum Spotpreis handelt, zahlen Sie Funding an die Shorts. Ein Arbitrageur kann den Perp shorten und Spot kaufen und das Funding als risikofreie Rendite vereinnahmen. Dieser Verkaufsdruck drückt den Perp-Preis zurück in Richtung Spotpreis. Der Mechanismus ist selbstkorrigierend.

Die Funding-Formel von Hyperliquid​

Auf Hyperliquid wird Funding stündlich berechnet und gezahlt. Die Rate wird aus zwei Komponenten berechnet: einem Basiszinssatz und einem Premium-Index.

F=P+clamp(r−P,−0.0005,0.0005)F = P + \text{clamp}(r - P, -0.0005, 0.0005)

Dabei gilt:

  • FF = Funding Rate (pro Stunde)
  • PP = Premium-Index (Durchschnitt über die Stunde)
  • rr = Basiszinssatz (0,01 % pro 8 Stunden = 0,00125 % pro Stunde)

Premium-Index​

Der Premium-Index misst, wie weit der Perp-Preis vom Orakel-(Spot-)Preis abweicht:

premium=impact_bid−impact_ask_offsetoracle_price\text{premium} = \frac{\text{impact\_bid} - \text{impact\_ask\_offset}}{\text{oracle\_price}}

Genauer:

impact_diff=max⁡(bid−oracle,0)−max⁡(oracle−ask,0)\text{impact\_diff} = \max(\text{bid} - \text{oracle}, 0) - \max(\text{oracle} - \text{ask}, 0)

Wobei "bid" und "ask" die Impact-Bid- und Impact-Ask-Preise sind.

Impact Bid und Impact Ask sind die volumengewichteten Preise, um eine bestimmte Nominalgröße auf jeder Seite des Orderbuchs zu füllen. Dies macht das Premium widerstandsfähig gegen Manipulation durch dünne Orders weit weg vom Markt.

Probieren Sie es aus: Premium-Index-Rechner​

Passen Sie den Orakelpreis und die Impact-Preise des Orderbuchs an, um in Echtzeit zu sehen, wie sich der Premium-Index und die resultierende Funding Rate ändern.

Passen Sie die Orderbuch-Impact-Preise an um zu sehen wie sich Premium-Index und Funding-Rate ändern.
Oracle-Preis (Spot)$100,000
$90,000$110,000
Impact Bid (Buy-Seite)$100,200
$99,000$101,000
Impact Ask (Sell-Seite)$99,900
$99,000$101,000
max(impact_bid - oracle, 0) = max(100,200 - 100,000, 0) = 200
max(oracle - impact_ask, 0) = max(100,000 - 99,900, 0) = 100
impact_diff = 200 - 100 = +100
premium = +100 / 100,000 = +0.1000%
Shorts zahlen Longs0Longs zahlen Shorts
Premium-Index
+0.1000%
Funding-Rate (stündlich)
+0.05000%
Richtung
Longs zahlen Shorts

Basiszinssatz​

Der Basissatz beträgt fest 0,01 % pro 8 Stunden (ca. 11 % p. a.) und repräsentiert die Haltekosten (Cost of Carry) für eine synthetische Long-Position. Dies ist die "Zins"-Komponente, analog zu den Finanzierungskosten bei traditionellen Futures.

In der Funding-Formel begrenzt die Clamp-Funktion, wie stark die Zinskomponente vom Premium abweichen kann. Dies stellt sicher, dass bei einem großen Premium dieses die Funding Rate dominiert.

Berechnung der Zahlung​

Jede Stunde zahlt oder erhält jede offene Position:

funding_payment=position_size×oracle_price×F\text{funding\_payment} = \text{position\_size} \times \text{oracle\_price} \times F

Der Orakelpreis (nicht der Mark-Preis) wird verwendet, um die Positionsgröße in den Nominalwert umzurechnen.

ℹ️
Orakelpreise

Die Orakelpreise von Hyperliquid werden von jedem Validator als gewichteter Median der Spotpreise zentralisierter Börsen berechnet, gewichtet nach Liquidität. Dies macht sie widerstandsfähig gegen Manipulation auf einem einzelnen Handelsplatz.

Ratenobergrenzen​

Funding ist auf Hyperliquid auf 4 % pro Stunde begrenzt. Dies verhindert, dass extremes Funding in volatilen Märkten größer wird als die Position selbst.

Funding als Cost of Carry​

Unter den meisten Marktbedingungen ist Funding positiv: Longs zahlen an Shorts. Das ergibt intuitiv Sinn. Ein Long-Perp ist eine synthetische Spot-Exposure mit Hebel. Sie leihen sich effektiv Kapital, um die Position zu halten, und Funding ist der Zins auf dieses Darlehen.

Positives Funding (typisch)

Longs zahlen an Shorts

  • Der Perp handelt mit einem Aufschlag zum Spotpreis
  • Mehr Nachfrage nach Long-Exposure als nach Short
  • Long-Halter zahlen laufende Kosten
  • Analog zu Zinszahlungen auf einen Margin-Kredit
  • Erzeugt Gegenwind für Long-and-Hold-Strategien
Wenn Sie in einem Perp mit positivem Funding long sind, verlieren Sie jede Stunde Kapital.

Negatives Funding (seltener)

Shorts zahlen an Longs

  • Der Perp handelt mit einem Abschlag zum Spotpreis
  • Mehr Nachfrage nach Short-Exposure als nach Long
  • Short-Halter zahlen laufende Kosten
  • Tritt oft bei scharfen Abverkäufen oder Panik auf
  • Kann schnell drehen, wenn sich die Stimmung ändert
Negatives Funding bedeutet, dass Sie dafür bezahlt werden, long zu sein. Das hält selten lange an.

Annualisierte Kosten​

Eine Funding Rate von 0,01 % pro Stunde entspricht bei Fortdauer aufgezinst etwa 88 % p. a. Selbst scheinbar kleine Raten summieren sich:

Stündliche RateTägliche KostenMonatliche KostenAnnualisiert
0,005 %0,12 %3,6 %~44 %
0,01 %0,24 %7,2 %~88 %
0,02 %0,48 %14,4 %~176 %
0,05 %1,2 %36 %~440 %
⚠️
Funding ist nicht kostenlos

Ein häufiger Fehler: einen gehebelten Long-Perp während eines Bullenmarkts zu halten und das Funding zu ignorieren. Wenn das Funding über einen Monat im Durchschnitt 0,01 %/Std. beträgt, zahlen Sie allein an Funding ~7,2 % Ihres Nominalwerts. Das ist eine erhebliche Belastung der Rendite.

Funding vs. Theta​

Wenn Sie Optionen vs. Perpetuals gelesen haben, wissen Sie, dass Funding und Theta ähnliche Rollen erfüllen: Beide sind die laufenden Kosten des Haltens einer direktionalen Position.

Perp-FundingOptions-Theta
Was es kostetVariable Rate, ändert sich stündlichDeterministisch, beschleunigt sich nahe dem Verfall
Wer zahltLongs oder Shorts, je nach MarktImmer der Optionsinhaber (Käufer)
VorhersehbarkeitUnvorhersehbar, abhängig von der MarktnachfrageIm Voraus bekannt aus Black-Scholes
Was Sie dafür bekommenLineare Exposure (keine Konvexität)Konvexe Exposure (Gamma)
Kann es drehen?Ja, negatives Funding zahlt IhnenNein, Theta verfällt immer

Der entscheidende Unterschied: Theta kauft Ihnen Gamma (Konvexität). Funding kauft Ihnen eine gerade Linie. Sie zahlen ähnliche laufende Kosten, erhalten dafür aber sehr unterschiedliche Dinge.

Funding-Strategien​

Cash and Carry (Basis-Trade)​

Die klassischste Funding-Strategie: long Spot, short Perp. Sie vereinnahmen positives Funding als Rendite und bleiben dabei marktneutral.

  • So funktioniert es: Kaufen Sie 1 BTC Spot, shorten Sie 1 BTC Perp. Das Netto-Delta ist null. Vereinnahmen Sie jede Stunde Funding.
  • Risiken: Funding kann negativ werden. Die Basis kann sich verengen. Ausführungsrisiko bei den beiden Legs. Und entscheidend: ADL-Risiko. Ihr profitabler Short-Perp steht ganz oben in der ADL-Warteschlange.
  • Typische Rendite: Schwankt stark. Kann in Bullenmärkten 10–50 %+ p. a. betragen, in Bärenmärkten nahe null oder negativ sein.

Protokolle wie Ethena (ENA/USDe) fahren diese Strategie in großem Maßstab und besichern ihren Stablecoin mit delta-neutralen Spot- + Short-Perp-Positionen. Bei ihrer Größe ist das ADL-Risiko existenziell, weshalb Ethena mit Börsen wie Binance besondere ADL-Ausnahmen ausgehandelt hat. Gewöhnliche Basis-Trader haben diesen Schutz nicht.

Funding-Rate-Arbitrage​

Wenn das Funding zwischen Handelsplätzen divergiert (z. B. Hyperliquid vs. eine CEX), können Trader auf dem Handelsplatz mit hohem Funding shorten und auf dem mit niedrigem Funding long gehen und die Differenz einstreichen.

Funding als Signal beobachten​

Extreme Funding Rates sind aufschlussreich:

SignalInterpretation
Anhaltend hohes positives FundingDer Markt ist überhebelt long. Anfällig für einen Squeeze.
Spitze bei negativem FundingPanikverkäufe. Oft nahe lokaler Tiefpunkte.
Funding dreht von positiv auf negativStimmungswechsel. Longs werden abgebaut.

Hyperliquid-spezifische Details​

  • Frequenz: Stündlich (nicht 8-stündlich wie bei manchen Handelsplätzen)
  • Basissatz: 0,01 % pro 8 Stunden (0,00125 % pro Stunde, ~11 % p. a.)
  • Obergrenze: 4 % pro Stunde
  • Orakel: Gewichteter Median der CEX-Spotpreise, berechnet von Validatoren
  • Settlement: Verwendet den Orakelpreis für die Nominalwertberechnung, nicht den Mark-Preis
  • Peer-to-Peer: Die Börse vereinnahmt kein Funding. Jeder Dollar, den eine Seite zahlt, wird von der anderen empfangen.

HIP-3 Builder-Deployed Perps und Funding​

HIP-3 erlaubt es Buildern, eigene Perpetual-Märkte auf Hyperliquid bereitzustellen. Diese Märkte verwenden die gleiche Funding-Formel wie von Validatoren betriebene Märkte, jedoch mit einem wichtigen Unterschied: Der Orakelpreis wird vom Deployer festgelegt.

Da der Premium-Index relativ zum Orakelpreis berechnet wird, beeinflusst die Orakelwahl des Deployers die Funding-Dynamik direkt:

  • Wenn das Orakel des Deployers vom wahren Marktpreis abweicht, spiegeln die Funding Rates diese Abweichung wider
  • Builder sind für die Genauigkeit des Orakels verantwortlich. Validatoren können Builder für unregelmäßige Orakel-Eingaben slashen
  • Märkte verwenden derzeit ausschließlich Isolated Margin (Unterstützung für Cross Margin ist geplant)
ℹ️
Gleiche Formel, anderes Orakel

HIP-3-Märkte haben keine eigenen Funding-Rate-Formeln. Der Funding-Mechanismus ist identisch mit nativen Hyperliquid-Perps. Der Unterschied liegt darin, wer den Orakelpreis liefert. Individuelle Gebührenstrukturen und konfigurierbares Funding sind für ein zukünftiges Upgrade geplant.

Siehe auch​

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