ORC Wing (Jump-Wing)

Info

Diese Seite behandelt die Jump-Wing-Parametrisierung von SVI. Für die rohe SVI-Parametrisierung siehe SVI. Für den Kontext, wie sie in die Pipeline der Volatilitätsoberfläche passt, siehe Wie Oberflächen aufgebaut werden.

Jump-Wing (JW), auch ORC Wing genannt nach dem ORC-Handelssystem, das es populär gemacht hat, ist eine alternative Möglichkeit, denselben SVI-Smile mit Parametern auszudrücken, die der Denkweise von Tradern entsprechen.

Rohes SVI verwendet fünf mathematische Parameter $(a, b, \rho, m, \sigma)$, die Varianzniveau, Slope, Skew, Verschiebung und Krümmung steuern. Diese sind sauber zum Fitten, aber undurchsichtig für die Intuition. Jump-Wing ersetzt sie durch fünf Größen, die ein Trader direkt am Smile ablesen kann.

Erkunden Sie die Parameter

Passen Sie jeden Jump-Wing-Parameter an, um zu sehen, wie er den Smile formt. Aktivieren Sie „Show raw SVI“, um die entsprechenden rohen Parameter zu sehen.

Jump-Wing-Parameter-Explorer

Typischer Put-Skew. Put-Flügel steiler als Call-Flügel.

ATM-Varianz0.25

Gesamtes Vol-Niveau (annualisierte Varianz)

ATM-Skew-0.15

Steigung am ATM. Negativ = Put-Skew.

Steigung des Put-Flügels0.30

Wie steil der linke Flügel ansteigt

Steigung des Call-Flügels0.10

Wie steil der rechte Flügel ansteigt

Minimale Varianz0.22

Untergrenze des Smiles (niedrigste Varianz)

ATM-IV

49.3%

25d Risk Reversal

37.2

Butterfly

32.3

Gestrichelte Linien zeigen die asymptotischen Flügelsteigungen. Klicken Sie auf „Raw SVI anzeigen“, um die äquivalenten Parameter (a, b, ρ, m, σ) zu sehen.

Die fünf Parameter

JW-Parameter	Symbol	Bedeutung
ATM-Varianz	$v_t$	Die Varianz (IV im Quadrat) am Geld. Steuert das Gesamtniveau des Smiles.
ATM-Skew	$\psi_t$	Die Steigung des Smiles am ATM. Negativ bedeutet, dass der Smile nach rechts abfällt (Put-Skew).
Put Wing Slope	$p_t$	Die asymptotische Steigung des linken Flügels. Höher = steilere OTM-Put-Prämien.
Call Wing Slope	$c_t$	Die asymptotische Steigung des rechten Flügels. Höher = steilere OTM-Call-Prämien.
Minimale Varianz	$\tilde{v}_t$	Der tiefste Punkt auf dem Smile. Die Varianzuntergrenze. Muss positiv sein.

Warum diese Parameter wichtig sind

Ein Trader, der einen Smile betrachtet, interessiert sich für:

1. Wo ist ATM? Das ist $v_t$, sofort ablesbar.
2. In welche Richtung neigt er sich? Das ist $\psi_t$. Eine schnelle Prüfung: Ist der Skew normal (negativ) oder invertiert (positiv)?
3. Wie teuer sind OTM-Puts? Das ist $p_t$. Je steiler der Put-Flügel, desto mehr zahlt der Markt für Crash-Absicherung.
4. Wie teuer sind OTM-Calls? Das ist $c_t$. Ein steiler Call-Flügel bedeutet, dass Aufwärtspotenzial nachgefragt wird (selten, signalisiert Euphorie oder Ereignisrisiko).
5. Was ist die Untergrenze? Das ist $\tilde{v}_t$. Wie niedrig kann die Vol selbst im günstigsten Teil des Smiles gehen?

Diese lassen sich direkt auf beobachtbare Merkmale abbilden. Vergleichen Sie mit rohem SVI: „a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4“ sagt Ihnen auf den ersten Blick nichts. „ATM-Vol = 50 %, Put Wing Slope = 0,30, Call Wing Slope = 0,10“ sagt Ihnen, dass der Markt ein erhebliches Abwärtsrisiko bei milder Aufwärtsprämie einpreist.

Marktbedingungen aus JW-Parametern ablesen

Bedingung	ATM-Var	ATM-Skew	Put-Flügel	Call-Flügel
Ruhiger Markt	Niedrig	Leicht negativ	Moderat	Niedrig
Vor-Ereignis	Erhöht	Nahe null	Hoch	Hoch
Krise	Sehr hoch	Stark negativ	Sehr hoch	Niedrig
Euphorie	Moderat	Positiv	Niedrig	Hoch

Das Verhältnis zwischen Put- und Call-Flügel-Steigungen zeigt Ihnen die Richtungstendenz des Marktes:

• $p_t \gg c_t$: Der Markt fürchtet Abwärtsbewegungen mehr als Aufwärtsbewegungen (normal für Aktien/Krypto)
• $p_t \approx c_t$: Symmetrisches Risiko (vor binärem Ereignis, Richtung unbekannt)
• $c_t \gg p_t$: Der Markt fürchtet Aufwärtsbewegungen mehr (selten, Meme-Stock-/parabolisches-Rally-Terrain)

Umrechnung zwischen JW und rohem SVI

Die beiden Parametrisierungen beschreiben denselben Smile. Sie können zwischen ihnen umrechnen.

Warum JW existiert

Rohes SVI wurde zum Fitten entwickelt. Die fünf Parameter $(a, b, \rho, m, \sigma)$ sind numerisch praktisch, aber schwer zu interpretieren. Wenn ein Trader an einem Vol-Desk sagt „mach den Put-Flügel um 2 Punkte steiler“, meint er, $p_t$ zu erhöhen. In rohem SVI erfordert dieselbe Änderung koordinierte Anpassungen von $b$ und $\rho$ (und möglicherweise $m$ und $\sigma$, um den Fit stabil zu halten).

JW macht den Smile von Hand editierbar. Ein Trader kann:

• Die ATM-Vol um 1 Punkt anheben ($v_t$ erhöhen)
• Den Put-Flügel steiler machen ($p_t$ erhöhen)
• Den Call-Flügel abflachen ($c_t$ verringern)

Jede Änderung entspricht einem einzelnen Parameter. In rohem SVI berührt jede intuitive Änderung mehrere Parameter.

Wo Sie JW in der Praxis sehen

• ORC (jetzt Teil von Itiviti/Broadridge): Das Handelssystem, das die JW-Form hervorgebracht hat. Wird an vielen institutionellen Vol-Desks verwendet.
• Bloomberg OVML: Verwendet eine JW-ähnliche Parametrisierung für seinen Volatilitätsoberflächen-Editor.
• Interne Volatilitätsoberflächen-Editoren: Die meisten Banken und Krypto-Market-Maker stellen Tradern JW-artige Regler zur Verfügung, auch wenn das zugrunde liegende Modell rohes SVI oder SSVI ist.
• Deribit: Ihre Volatilitätsoberflächen-Ausgabe kann in JW-Begriffen interpretiert werden.

Arbitrage-Beschränkungen in JW

Die No-Arbitrage-Beschränkungen aus rohem SVI übertragen sich in einfache Bedingungen für JW-Parameter:

• $p_t \geq 0$ und $c_t \geq 0$ (Wing-Slopes sind nicht-negativ)
• $\tilde{v}_t > 0$ (minimale Varianz ist positiv)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (das Minimum liegt unter ATM)
• $(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq \frac{4}{T}$ mit $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (Butterfly-Beschränkung aus rohem SVI)

Die ersten drei lassen sich leicht durch Slider-Grenzen durchsetzen. Die Butterfly-Beschränkung kann nach der Umrechnung in rohes SVI überprüft werden.

Intuition aufbauen

Lernen Sie das Wing-Modell von Grund aufInteraktive Lektion · keine Vorkenntnisse nötig

Die interaktive Lektion oben behandelt das Wing-Modell von Grund auf: stückweise Smile-Konstruktion, die sechs Parameter (ATM-Vol, linke/rechte Slopes, linke/rechte Krümmungen, Glättung), wie linke und rechte Flügel auf Put-Skew und Call-Skew abgebildet werden, und wann man Wing statt SVI verwenden sollte.

Open-Source-Implementierungen

Repo	Warum es sich lohnt, es anzusehen
QuantLib	Wing-Modell-Smile-Fitting

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Siehe auch:

• SVI-Parametrisierung - Die rohe (a, b, rho, m, sigma)-Form
• SABR-Modell - Ein alternatives stochastisches Vol-Modell
• Interpolationsmethoden - Alle Methoden im Vergleich
• Wie Oberflächen aufgebaut werden - Die vollständige Pipeline
• Skew - Die Ausübungspreisstruktur verstehen