Gamma-Exposure von Grund auf
1/5Was ist Gamma-Exposure?
Jede Option hat Gamma — ein Maß dafür, wie schnell sich die Hedge-Ratio des Dealers ändert, wenn sich der Basiswert bewegt. Summieren Sie dieses Gamma über alle ausstehenden Kontrakte an allen Strikes, und Sie erhalten das Gamma-Exposure (GEX).
Privatanleger und Institutionen kaufen Optionen. Dealer (Market Maker) nehmen die Gegenseite ein. Um risikoneutral zu bleiben, hedgen Dealer kontinuierlich, indem sie den Basiswert kaufen oder verkaufen. Gamma sagt ihnen, wie aggressiv sie ihre Position anpassen müssen.
Eine Option an einem Strike hat eine glockenförmige Gamma-Kurve. Der Markt hat jedoch Tausende Kontrakte, verteilt über viele Strikes. Stapeln Sie sie alle übereinander, und Sie erhalten das aggregierte GEX-Profil — den gesamten Hedging-Druck über den gesamten Optionskomplex.
Schalten Sie einzelne Positionen ein und aus, und klicken Sie dann auf „Gesamt-GEX anzeigen“, um zu sehen, wie sie sich kombinieren. Beachten Sie, wie der Strike mit hohem OI bei 100 die Form dominiert. Dieses einzelne Open-Interest-Cluster erzeugt mehr Hedging-Flow als alles andere zusammen.
Dealer spekulieren nicht. Sie haben Ihnen die Option verkauft und sitzen nun auf dem Gamma. Ihr Hedging ist mechanisch: Wenn sich der Preis bewegt, müssen sie anpassen. Dieser erzwungene Flow macht GEX zu einem Marktstruktursignal, nicht zu einem Sentiment-Indikator.
Die Formel: Γ × OI × S²
Jeder Strike trägt Gamma-Exposure proportional zu drei Faktoren bei: wie viel Gamma dort liegt, wie viele Kontrakte an diesem Strike sitzen und dem Quadrat des Spot-Preises.
OI — Open Interest (Anzahl ausstehender Kontrakte).
S² — Spot-Preis zum Quadrat (rechnet Gamma von % in Dollar um).
100 — Kontraktmultiplikator (jede Aktienoption kontrolliert 100 Aktien).
Ändern Sie die Eingaben unten. Beobachten Sie, wie ein einzelner Strike mit hohem OI mehr GEX erzeugt als mehrere Strikes mit niedrigem OI zusammen. Deshalb konzentriert sich die GEX-Analyse auf die großen Strikes — der Flow kommt von dort, wo die Kontrakte liegen.
Setzen Sie einen Strike auf 3000 OI und einen anderen auf 300. Der Strike mit hohem OI wird die Gesamt-GEX-Zahl dominieren, selbst wenn sein Gamma etwas niedriger ist. Open Interest ist der Multiplikator, der theoretisches Gamma in realen Hedging-Flow verwandelt.
Positives vs. negatives GEX
Das Vorzeichen des GEX bestimmt, ob Dealer den Markt stabilisieren oder destabilisieren. Das ist die zentrale Erkenntnis der GEX-Analyse.
Positives GEX bedeutet, dass Dealer netto Long Gamma sind. Fällt der Markt, sinkt ihr Delta — sie müssen den Dip kaufen. Steigt er, steigt ihr Delta — sie müssen in die Stärke hinein verkaufen. Beide Aktionen drücken den Preis zurück zum Ausgangspunkt. Das Ergebnis: gedämpfte Bewegungen, Mean-Reversion, niedrigere realisierte Volatilität.
Negatives GEX bedeutet, dass Dealer netto Short Gamma sind. Jetzt dreht sich alles um. Markt fällt → Dealer verkaufen. Markt steigt → Dealer kaufen. Sie verstärken jede Bewegung, statt sie zu dämpfen. Das Ergebnis: Trendmärkte, Ausbrüche, höhere realisierte Volatilität.
Klicken Sie ein paar Mal auf „Neu simulieren“. Der Pfad mit positivem GEX bleibt in einer Spanne um 100. Der Pfad mit negativem GEX driftet — manchmal heftig. Gleiche Zufallsschocks, gegensätzliches Dealer-Verhalten, völlig unterschiedliche Ergebnisse.
In positiven GEX-Regimen funktionieren Mean-Reversion-Strategien: Anstiege verkaufen, Dips kaufen. In negativen GEX-Regimen funktionieren Momentum-Strategien: dem Trend folgen, keine Bewegungen kontern. Zu wissen, in welchem Regime Sie sich befinden, ändert die Strategie.
Das Flip-Level
Der Gamma-Flip ist der Preis, an dem das gesamte GEX die Nulllinie kreuzt. Darüber dämpfen Dealer. Darunter verstärken sie. Es ist das wichtigste Niveau der GEX-Analyse überhaupt.
Typischerweise liegt großes Call-Open-Interest über dem aktuellen Preis (positive GEX-Beiträge) und Put-Open-Interest darunter (negative GEX-Beiträge). Das Gleichgewicht zwischen beiden bestimmt das Flip-Level.
Ziehen Sie den Spot-Preis-Slider unten. Beobachten Sie, wie sich die GEX-Balken ändern, während sich das Gamma mit dem Basiswert verschiebt. Beachten Sie, wo die Summe von positiv nach negativ kippt — das ist das Flip-Level.
SpotGamma veröffentlicht dieses Niveau täglich für den S&P 500. Handelt der Index über dem Flip, sind niedrige Volatilität und Mean-Reversion zu erwarten. Bricht er darunter, ist zu erwarten, dass der Markt in seiner jeweiligen Bewegungsrichtung beschleunigt.
GEX und Verfall
Gamma konzentriert sich nahe dem Strike, wenn der Verfall näher rückt. Eine ATM-Option mit 1 verbleibendem Tag hat weit mehr Gamma als dieselbe Option mit 90 Tagen. Das bedeutet, dass GEX-Effekte zum Verfall hin sprunghaft ansteigen.
Wenn die Zeit schrumpft, schärft sich die Gamma-Kurve zu einer Spitze zentriert am Strike. Die Option nähert sich ihrem binären Moment — sie verfällt entweder wertlos oder im Geld, und kleine Preisbewegungen entscheiden. Dealer müssen aggressiv anpassen.
Ziehen Sie den Zeit-Slider Richtung 1 Tag. Beobachten Sie, wie sich die GEX-Kurve schärft und der Spitzenwert explodiert. Deshalb erzeugen Quartals- und Monatsverfälle sowie 0DTE-Optionen überproportionale Marktauswirkungen.
Die gestrichelte Linie zeigt zum Vergleich das GEX-Profil bei 90 DTE. Wenn Sie die Restlaufzeit verringern, überragt die durchgezogene Kurve sie deutlich. Gleicher Strike, gleiches OI, völlig unterschiedlicher Hedging-Druck.
Nach dem Verfall verschwindet dieses Gamma augenblicklich. Ein Markt, der durch massives GEX an einen Strike gepinnt war, kann sich plötzlich frei bewegen. Deshalb kommt es in den Tagen unmittelbar nach großen Verfallsterminen oft zu einer Volatilitätsausweitung.
Nächste Schritte:
Gamma — der Grieche, den GEX über alle Dealer aggregiert
Delta — die Hedge-Ratio, die Dealer auf Basis des Gamma anpassen
Vol-Indizes — VIX, BVIV, EVIV und ihr Zusammenhang mit GEX-Regimen